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　　原油：恭候新的驱动指示

　　油价近期震憾整理，限度周五，油价周度震憾运行，其中WTI 1月合约收盘至60.08好意思元/桶，周度涨幅2.84%。布伦特2月合约收盘至63.75好意思元/桶，周度涨幅2.47%。周五夜盘SC2601以457.1元/桶收盘，上升3.7元/桶，涨幅为0.82%。

　　地缘方面，乌克兰总照拂部称，乌克兰武装部队报复了俄罗斯克拉斯诺达尔边陲区的海港和萨马拉州的真金不怕火油厂。捷姆留克海港主要靠岸广大船舶、运载液体的船舶以及散货船。口岸设施自己遭到报复后发生失火，亏空进度正在评估中。此外，位于俄罗斯萨马拉州的瑟兹兰真金不怕火油厂也遭到报复，该真金不怕火油厂年加工原油量为700万至890万吨，为俄罗斯武装部队提供石油供应。俄方对此暂无答复。局部冲突仍在扰动供应端。周五好意思国总统特朗普重申，好意思国将“很快”开动接受陆路活动，打击委内瑞拉的毒品私运，此举可能会危及委内瑞拉110万桶/日的原油产量。

　　从现时的商场供需均衡来看，自2025年4月以来，OPEC+成员国的原油日总产量标的上调了约290万桶。不外该定约霸术于2026年第一季度暂停进一步加多产量的次序。现时商场预期，鉴于抓续存在的供应实足问题，OPEC+在2026年不会大幅加多产量。展望2026年民众石油日需求将增长50-120万桶。而2026年好意思国页岩油产量将会下降。好意思国对俄罗斯两大石油公司卢克石油公司和俄罗斯石油公司的制裁可能会导致短期内供应出现中断，但不太可能对商场产滋恒久影响。展望俄罗斯产的原油和会过一些好意思妙运载渠说念及中间商再行流入商场。

　　从好意思国产量来看，限度12月28日，周度产量普及至1382万桶/日，11月月均值为1382万桶/日，同比增幅为3%。本周好意思国能源企业的油气活跃钻机数加多，为五周以来第四度加多。数据露馅，限度12月5日当周，行为将来产量先行方针的油气钻机总额加多5座，至549座，为11月晚期以来最高水准。贝克休斯暗意，本周好意思国石油钻机数加多6座至413座，为11月晚期以来最高；自然气钻井平台减少1座至139座，为11月晚期以来最低水平。2024年油气钻井平台数目下降约5%，2023年下降20%。当年两年好意思国原油和自然气价钱低迷，促使能源企业更预防普及鞭策陈说和偿还债务，而非加多产量。现时数据梳理露馅，展望2026年好意思国原油产量仍具备一定的能量预期。

　　库存方面来看，上周好意思国原油库存不测增长，同期汽油及馏分油库存增幅也超出了预期。好意思国能源信息署数据露馅，截止11月28日当周，包括计谋储备在内的好意思国原油库存总量8.39177亿桶，比前一周增长82.4万桶；交易原油库存量4.27503亿桶，比前一周增长57.4万桶；汽油库存总量2.14422亿桶，比前一周增长451.7万桶；馏分油库存量为1.14286亿桶，比前一周增长205.8万桶。原油库存比旧年同期高0.98%；比当年五年同期低3%；汽油库存比旧年同期低0.08%；比当年五年同期低2%；馏分油库存比旧年同期低3.23%，比当年五年同期低7%。库存处于低位水平，但成品油周度呈现大幅累库，需求面对淡季考验。

　　沙特财政部敷陈指出，受民众经济挑战影响，2025财年油市抓续波动，布伦特原油均价在2025财年第三季度前保管在每桶69.9好意思元傍边，较旧年同期下落约14.5%。沙特阿拉伯本批准了2026财年预算案，展望开销为1.31万亿沙特里亚尔，约合3500亿好意思元。同期预估将实现1.15万亿里亚尔，约合3060亿好意思元的财政收入，赤字额较上年有所缩减。民众石油商场需求增长及OPEC+成员国渐进式的产能调整策略，展望将对沙特石油部门下一财年的收入产生积极影响。

　　现时油价来看，在地缘身分扰动，供应端受到地缘事件的点状影响，但实质出口量变量可控。需求端来看，淡季身分下全体需求施展无亮点，因而在油价实足价钱偏低位的配景下，反弹也缺少抓续性。因而咱们以为年内油价冒昧率仍呈现宽幅震憾走势。

　　燃料油：中东12月出口回升，科威特真金不怕火厂重启推迟

　　1、供应方面：由于真金不怕火厂锤真金不怕火终结和发电需求减少，中东12月的高硫发货量出现回升迹象。科威特Al-Zour真金不怕火厂锤真金不怕火本领推迟至12月6日和12月25日重启导致其11月于今未有低硫出口。限度12月3日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2555.9万桶，环比前一周加多85万桶（3.44%）；富查伊拉燃料油库存录1249.8万桶，环比前一周加多133.3万桶（11.94%）。

　　2、需求方面：尽管2026年原油入口配额提前批下发，但部分真金不怕火厂仍然存在原料偏紧的情况，因此年底前关于高硫的入口需求保管高位。据金联创开工率计较公式露馅，限度12月3日，中国地真金不怕火常减压开工率为70.53%，较上周涨0.49个百分点。

　　3、老本方面：本周EIA好意思邦交易原油原油、汽油和馏分油库存全面加多，增幅超预期，真金不怕火厂开工率赓续加多。现时好意思国原油库存同比高0.98%，比近五年同期低3%；汽油库存比近五年同期低2%；馏分油库存比近五年同期低7%。据报说念，俄罗斯总统普京和好意思国中东问题特使威特科夫在克里姆林宫举行会谈，俄方称这次会谈未达成处理乌克兰问题的折中决策，泰西针对俄罗斯原油出口的制裁次序短期内无法取消的预期升温。海运石油方面，限度11月25日当周，俄罗斯海运石油买家入口的原油量较前一周减少了23%；印度仍是最大的出口主义地，采纳了1200万桶原油，但较前一周的1660万桶有所下降；当周仅有50万桶俄罗斯石油运抵土耳其口岸，创下七个月新低。不外委内瑞拉11月石油出口达到92.1万桶/日的年内高位。现时商场关于供需实足的压力依然担忧，短期关怀俄乌与好意思委地缘的进展。

　　4、策略不雅点：本周，国际油价全体震憾，新加坡燃料油价钱窄幅波动。由于调油原料组分的补货以及东西方套利货品流入量的加多，重叠新加坡要道支配疲软的下贱船燃需求，亚洲低硫燃料油商场结构抓续承压，不外科威特暂未收复出口低硫，后续船货到港量有望下降。亚洲高硫燃料油商场也面对压力，主要受到套利船货到港充足以及新加坡和富查伊拉口岸高库存的牵涉，展望当今因供应驱动的商场基本面可能会抓续到来岁1月。油价偏弱之下展望FU和LU实足价钱也暂时保管低位震憾。关怀俄乌步地与外洋成品油商场对高、低硫商场相对强弱的影响。

　　沥青：部分冬储政策逐步落地，关怀需求开释情况

　　1、供应方面：百川盈孚统计，2025年1-12月中国沥青产量展望2827万吨傍边，同比加多279万吨，同比上升11%，其中，地真金不怕火沥青产量1449万吨傍边，同比加多228万吨，同比上升19%；本周国内沥青厂装配开工率为35.20%，环比上升1.09%；本周国内真金不怕火厂沥青总库存水平为26.01%，环比上升0.12%；本周社会库存率为25.06%，环比下降0.51%。

　　2、需求方面：朔方新一轮冷空气到来，结尾参加传统停工周期，部分冬储政策逐步落地。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.2万吨，环比减少18.7%；国内69家样本改性沥青企业产能期骗率为10.9%，环比下降2.6%，同比减少0.2%，跟着朔方全体需求转弱，出货压力相对较高。本年社会库存水平蹧蹋不足往年，中下贱用户采购以及存储材干受限，若冬储价钱不足预期，备货积极性或受到一定则程。

　　3、老本方面：本周EIA好意思邦交易原油原油、汽油和馏分油库存全面加多，增幅超预期，真金不怕火厂开工率赓续加多。现时好意思国原油库存同比高0.98%，比近五年同期低3%；汽油库存比近五年同期低2%；馏分油库存比近五年同期低7%。据报说念，俄罗斯总统普京和好意思国中东问题特使威特科夫在克里姆林宫举行会谈，俄方称这次会谈未达成处理乌克兰问题的折中决策，泰西针对俄罗斯原油出口的制裁次序短期内无法取消的预期升温。海运石油方面，限度11月25日当周，俄罗斯海运石油买家入口的原油量较前一周减少了23%；印度仍是最大的出口主义地，采纳了1200万桶原油，但较前一周的1660万桶有所下降；当周仅有50万桶俄罗斯石油运抵土耳其口岸，创下七个月新低。不外委内瑞拉11月石油出口达到92.1万桶/日的年内高位。现时商场关于供需实足的压力依然担忧，短期关怀俄乌与好意思委地缘的进展。

　　4、策略不雅点：本周，国际油价全体震憾，沥青盘面与现货价钱低位震憾。真金不怕火厂冬储政策逐步落地，百川盈孚展望，轮廓真金不怕火厂产能期骗率、库存率以及老本利润情况，本年冬储价钱冒昧率会下落至近五年较低水平，预测冬储沥青价钱在2800-2900元/吨。近期沥青价钱在3000元/吨傍边反复震憾，暂时有一定撑抓，但也不扼杀油价要点赓续下移之下牵涉沥青价钱下落，短期对盘面仍以低位震憾的不雅点对待，关怀冬储开释情况。

　　橡胶：国内停割国外天气改善，胶价承压运行

　　1、供给端，ANRPC发布的2025年10月敷陈预测，10月民众天胶产量料增2.7%至149.6万吨，较上月加多1.7%；天胶消费量料降4.2%至126万吨，较上月下降1.2%。前10个月，民众天胶累计产量料增2.6%至1190万吨，累计消费量料降1.8%至1268.4万吨。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.92%，较上周走高1.73个百分点，较旧年同期走低8.1个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.5%，较上周走高0.17个百分点，较旧年同期走高4.65个百分点。限度12月5日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比抓平；半钢胎成品库存45天，周环比抓平。2025年11月份，我国重卡商场意料销售10万辆傍边（批发口径，包含出口和新能源），环比本年10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46%。2025年11月天下乘用车商场零卖量为226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%。

　　3、库存：截止12-05，天胶仓单4.553万吨，周环比加多4130吨。来往所总库存9.3218万吨，周环比加多7336吨。截止12-05，20号胶仓单5.7355万吨，周环比加多6048吨。来往所总库存6.1085万吨，周环比加多5343吨。

　　4、全体来看，外洋产区天气改善，原料价钱大幅下落，需求撑抓不足，拖拽期货价钱承压运行。

　　PX&PTA&MEG：乙二醇现货富余，价钱承压运行

PX：本周PX价钱涨后回调。至周五实足价钱环比上升0.2%至838好意思元/吨CFR。周均价环比上升2.1%至846好意思元/吨CFR。限度12月5日，中国PX开工负荷为88.2%，较上期下降0.1%。亚洲PX开工负荷为78.6%，较上期下降0.1 %。装配变化：Satorp 70万吨PX装配按霸术重启中，展望近期出居品，该装配10月下旬泊车锤真金不怕火。年下面游需求冉冉转弱，结尾订单情况鄙俗，但聚酯开工仍具有韧性，高位保管能源不足。PX 12月份锤真金不怕火霸术增多，下贱TA开工回调，老本端原油价钱承压，PX价钱展望年底承压运行。 PTA：本周PTA价钱涨后回落，现货周均价在4698元/吨，环比上升1.5%。限度12月5日，PTA开工负荷为73.7%，周环比抓平。装配变动：本周装配基本无变化。限度12月5日，聚酯开工负荷在91.8%，周环比加多0.3个百分点。年下面游需求冉冉转弱，结尾订单情况鄙俗，但聚酯开工仍具有韧性，高位保管能源不足。TA装配变动不大，下贱需求撑抓有限，老本有下滑预期，展望TA价钱侍从老本承压，价钱要点有所回调。 MEG：本周乙二醇内盘要点大幅下落，菲律宾修车群基差同步走弱。限度12月4日，中国大陆地区乙二醇全体开工负荷在72.93%（环比上期下降0.2%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.58%（环比上期上升0.55%）。12月1日，华东主港地区MEG口岸库存约75.3万吨隔壁，环比上期上升2.1万吨。国内供应锤真金不怕火增多，月内供需结构获取设置，但中长线累库压力依旧存在，全体供应放松力度一般，商场全体抓货意向较差。

　　聚烯烃：基本面旯旮走弱，聚烯烃趋于底部震憾

　　1、供应：PE方面本周茂名石化、中化泉州、上海石化保管锤真金不怕火景色，产能期骗率小幅下降，下周海南真金不怕火葬等装配霸术锤真金不怕火，展望产量较本周小幅下降。PP方面本周燕山石化一线12万吨/年、东华能源（茂名）、东华能源（宁波）装配泊车，导致聚丙烯产量下降，下周东莞巨正源双线、广州石化双线霸术重启，展望聚丙烯产能期骗小幅加多。

　　2、需求：PE方面本周下贱成品平均开工率较前期-0.5%。其中农膜全体开工率较前期-0.9%；PE管材开工率较前期一致；PE包装膜开工率较前期-0.5%；PE中空开工率较前期-0.7%；PE注塑开工率较前期-0.5%；PE拉丝开工率较前期-1.1%。PP方面包装等主流领域需求乏力，塑编行业缺少大畛域蚁合采购，订单仅小幅波动，行业开工小幅波动。

　　3、库存：PE方面，本周下贱采购转好，供应小幅下降，总库存裁减。PP方面，供应端压力稍有缓解，下贱需求变动有限，总库存窄幅加多。

　　4、原料：布伦特原油现货价钱环比上升0.67%至64.50好意思元/桶，石脑油价钱环比上升0.33%至565.58好意思元/吨，乙烷价钱环比上升5.06%至3143.33元/吨，能源煤价钱环比下降1.99%至809.00元/吨，甲醇价钱环比上升1.81%至2121.00元/吨。

　　5、回想：供应方面，产量将保管高位，需求方面，下贱订单和开工将旯旮走弱。轮廓来看，聚烯烃后续冉冉向供强需弱过度，库存向下贱转机压力偏高，但跟着估值下移，现时月差也曾在近5年最低水平，期货赓续下落也会促使下贱点价或者盘面建库的步履出现，因此展望聚烯烃将趋于底部震憾。

　　PVC：低估值、弱驱动

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.41%至79.89%，其中电石法开工率环比下降1.15%至82.65%，乙烯法开工率环比上升1.46%至73.44%；装配锤真金不怕火亏空量环比上升2.43%至12.35万吨；总产量环比下降0.29%至48.74万吨，其中电石法产量环比下降0.95%至35.22万吨，乙烯法产量环比上升1.46%至13.53万吨。

　　2、需求：下贱企业开工率环比下降1.09%至49.07%，其中管材开工率环比下降3.61%至37.40%，型材开工率环比下降0.61%至35.87%；产销率环比上升4.61%至143.28%。

　　3、库存：总库存环比上升0.54%至85.51万吨，企业库存环比上升0.99%至32.58万吨，社会库存环比上升0.27%至52.93万吨。

　　4、原料：能源煤价钱环比下降1.99%至809.00元/吨，电石价钱环比上升2.85%至2525.00元/吨，石脑油价钱环比下降0.35%至6716.25元/吨，甲醇价钱环比上升1.81%至2121.00元/吨。

　　5、回想：供应方面本周惯例性锤真金不怕火减少，然则突发性降负装配加多，导致产能期骗率下降，但甘肃耀望量产，产量仍有加多，下周部分装配有霸术降负，展望产量小幅下降。需求方面，国内房地产施工将冉冉放缓，因尔后续管材和型材开工率也将冉冉回落。轮廓来看，供给保管高位震憾，国内需求放缓，全体来看基本面驱动依旧偏空，估值方面跟着期货价钱按捺下探，基差较之前有所设置，套保空间收窄，因此PVC价钱趋于底部震憾。

　　甲醇：口岸库存见顶，关怀MTO装配动态

　　1、供应：国内方面，本周大庆甲醇厂、内蒙古和百泰、玖源化工，及安徽一套、山东两套装配锤真金不怕火，导致产能期骗率下降，下周收复触及产能大于霸术锤真金不怕火及减产触及产能，因此将导致产能期骗率加多。口岸方面，本周外轮到港37.6万吨；其中，外轮在统计周期内35.47万吨；内贸船周期内补充2.13万吨，其中江苏显性0.4万吨，江苏非显性0.5万吨；广东1.23万吨。

　　2、需求：本周华东烯烃企业负荷普及，MTO装配开工率加多，后期宁波富德霸术锤真金不怕火，展望烯烃行业开工裁减。

　　3、库存：内地点面，部分烯烃外采，番邦货倒流缩量，库存小幅下降。口岸方面，需求小幅加多，真金不怕火厂刚需采购，导致口岸库存小幅下降。

　　4、回想：供应端，近期国内锤真金不怕火装配运行沉稳，供应在高位震憾，外洋方面伊朗装配泊车供应有望回落。需求端，宁波富德装配霸术锤真金不怕火，但山东阳煤装配陆续重启重叠年末山东联泓新建装配投放等音讯影响，展望烯烃总需求有所加多。轮廓来看，由于11月伊朗发运偏高，12月中上旬到港量将保管高位，因此口岸库存冒昧在本年12月下旬至来岁1月初参加去库阶段，展望甲醇保管底部震憾。

　　纯碱：供需长进偏弱，期价创上市新低

　　期货价钱：本周纯碱期货价钱先扬后抑，周五主力01合约收盘价1137元/吨，周度跌幅3.8%。

　　现货价钱：本周纯碱现货商场报价普遍沉稳，贸易商才略报价侍从盘面情感波动，限度周五沙河地区重碱送到价钱1117元/吨，较上周五的1152元/吨下落33元/吨。

　　3、供应：近期部分锤真金不怕火企业复产，行业坐蓐水平小幅回升。本周纯碱开工普及0.66个百分点至80.74%，纯碱产量周环比普及0.82%至70.39万吨。中下旬虽仍有两家企业霸术锤真金不怕火，但近期阿拉善二期已出居品，后续应城新王人新增产能也将于中旬开释，纯碱供应压力仍将进一步普及。

　　需求：纯碱需求施展仍有分化，一方面，下贱浮法玻璃产能赓续下降，本周在产日熔量降至15.5万吨，周环比下降2200吨；光伏玻璃产能沉稳，但二者对纯碱刚需用量全体赓续下降。另一方面，近期下贱对原料补库情感积极，带动企业订单加多、库存下降，从而提振厂家挺价心态。月底前下贱浮法玻璃仍有产线冷修预期，光伏玻璃产线存在少许烽火霸术，但纯碱刚需全体仍呈现下降趋势。

　　库存：在中下贱补库积极性爽脆的带动下，本周纯碱企业库存赓续下降3.07%，实足水平降至153.86万吨。现时企业库存水平已降至同比偏低水平，但仍处于近几年的第二高位，后续碱厂也仍面对较大的去库压力。好的方面在于本周社会才略库存同步下降，且中上游库存下降幅度跳动产量增幅，纯碱供应压力进一步缓解。

　　不雅点小结：近期纯碱现货商场施展坚挺，但后续基本面依旧面对新增产能投放、开工水平普及、下贱产能赓续下降等预期，企业去库趋势也难以延续。纯碱期货主力合约已创上市以来新低，且供需长进依旧不乐不雅，展望短期期货盘面仍以震憾偏弱趋势为主。关怀宏不雅政策层面能否带来撑抓，另需关怀新增产能出居品节拍、下贱产能变化、现货商场采购情感、宏不雅及商品商场全体情感。

　　尿素：短期高点已现，后续关怀供需博弈情况

　　期货价钱：本周尿素期货价钱先扬后抑，周五主力01合约收盘价1673元/吨，周度跌幅0.3%。

　　现货价钱：本周尿素现货价钱抓续上调，主流地区商场价钱以每天10~30元/吨的幅度上升。限度周五，山东、河南地区商场价钱差别为1720元/吨、1710元/吨，二者均较上周五上升50元/吨。

　　供应：近期部分企业故障，且气头企业开工开动下滑，尿素供应阶段性下降昭彰。限度周五，尿素行业日产量19.68万吨，较上周五的20.34万吨下降3.24%。将来企业锤真金不怕火与复产仍将轮流进行，但气头企业开工季节性下降也将赓续给供应带来撑抓。

　　需求：近期尿素需求受到多方身分提振，领先，农作物追肥需求带动农需开释；其次，下贱复合肥行业开工季节性回升，提振尿素工业消费；再者，前期价钱跌至低位后刺激淡储企业入市采购，尿素储备需求也有所回升。因此，尿素表不雅消费量近期抓续保管同比高位波动，本周145万吨，小幅下降2.47%。短期复合肥行业开工仍有普及预期，淡储需求也仍有开释空间，但需警惕价钱抓续上升后中下贱顽抗情感。

　　库存：在需求爽脆的带动下，尿素企业实现畅通四周去库。本周尿素企业库存129.05万吨，周环比下降5.38%。年底前企业库存在需求延续的情况下仍有小幅去化空间，但需关怀企业主动去库如故被迫去库。

　　不雅点小结：近期尿素需求好转带动期、现商场正响应杀青，供应下降、企业抓续去库、现货高成交阶段性保管，订单爽脆也将赓续撑抓尿素企业挺价心态。不外，尿素期货主力合约近一周抓续反弹至1700元/吨以上的阶段性高点，已对基本面回暖充分计价，后续再度进取难度加大，且需要更多更强的新增利好驱动。关怀气头企业负荷变化、现货高成交抓续情况、宏不雅政策及商品商场全体情感。

　　玻璃：供应利好消化完了，盘面再次跌破千元大关

　　期货价钱：本周玻璃期货价钱抓续下落，主力01合约再度向下冲破1000元/吨整数关卡，周五收于994元/吨，周度跌幅5.51%。

　　现货价钱：本周玻璃现货商场止跌回暖，周五国内浮法玻璃商场均价1103元/吨，较上周五上升9元/吨，其余主流地区价钱波动幅度-20 ~ +40元/吨不等，区域间价钱走势出现分化。

　　供应：近期玻璃坐蓐水平维稳，行业日熔量本周保管在15.5万吨的低位水平。下周产线暂无明确冷修或复产霸术，但月底前仍有3-4条产线霸术冷修，玻璃供应仍有下降预期。

　　需求：近期玻璃需求情感较为积极，周内主流地区现货产销率普遍保管100%及以上水平，个别偏低地区产销也有90%以上。本周玻璃周度表需121.51万吨，周环比普及4.84%。需瞩主义是，玻璃刚需水平依旧偏弱，下贱深加工企业订单天数虽小幅回暖，但仍保管同比最低位运行，且现时订单仅有10天傍边，难以对玻璃需求酿成有用撑抓。另外，年底结尾赶工需求当今也未开释，抓续压制玻璃需求高度。因此，近期玻璃表需走高主要由中下贱补库、货源从坐蓐端向中下贱转机为主，并非玻璃实质需求好转。

　　库存：在现货高成交带动下玻璃企业库存本周下降4.68%，实足水平降至5944.2万重箱，赓续撑抓厂家提价心态。但由于刚需依旧未有昭彰起色，后续玻璃厂能否延续去库趋势仍值得关怀，尤其需要关怀厂家是否出台联系冬储优惠政策。

　　宏不雅政策：近期国内要紧会议，关怀是否商酌于反内卷、产能结构优化调整、地产政策、城市更新等方面的行业积极政策。

　　不雅点小结：玻璃供应月底前仍有下降预期，但商场展望降幅难以对消刚需走弱幅度，也难以扭转玻璃供需矛盾。尽管短期玻璃现货商场情感依旧积极，但期货商场对基本面利好身分消化完了，供需层面暂无新增利好驱动，盘面情感抓续回落，期价估值也再次参加极低区间。关怀主力合约前线低点撑抓位，另需关怀宏不雅政策能否带来撑抓，基本面关怀玻璃产线变化、库存数据及现货成交抓续情况。

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