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　　开端：华泰期货

　　作家： 师橙

　　市集要闻与遑急数据

　　现货情况：

　　据SMM讯，2025-12-06当周，SMM1#电解铜平均价钱运转于88660元/吨至91585元/吨，周中呈现走高的态势。SMM升贴水报价运转于105元/吨至170元/吨，周中不异防守高位。库存方面，2025-12-06当周，LME库存变动0.31万吨至16.26万吨，上期所库存变化-0.90万吨至8.89万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-0.01万吨至15.89万吨，保税区库存变动-1.14万吨至7.75万吨。Comex库存则是高涨1.81万吨至43.7万吨。

　　不雅点：

　　宏不雅方面，2025-12-06当周，延后发布的通胀数据为好意思联储12月降息再开绿灯；好意思国9月中枢PCE物价指数同比高涨2.8%，环比高涨0.2%，基本妥当市集预期。同期，9月实质个东说念主消耗支拨环比巧合握平，前值由高涨0.4%下修持0.2%。另外，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，创本年1月以来最低，5年通胀预期也降至3.2%。好意思国白宫国度经济委员会主任哈塞特暗意，当今是好意思联储“严慎降息”的好时机，况兼他预测好意思联储将鄙人周选拔行径。做事市集方面，好意思国上周初请闲逸金东说念主数巧合减少2.7万东说念主至19.1万东说念主，为2022年9月以来的最低水平。另据好意思国私东说念主数据提供商Revelio Labs，好意思国11月非农做事减少9000个，同期10月数据下修至减少1.55万个。另外，好意思国挑战者企业11月裁人7.1万东说念主，同比增24%，本年累计裁人东说念主数攀升至117万。通胀维稳类似做事市集趋弱进一步夯实了宽松旅途。

　　矿端方面，2025-12-06当周，铜精矿现货加工费络续深度负值，周均价-42.3好意思元/吨，环比再降2.2好意思元，冶真金不怕火端耗损扩大。智利安托法加斯塔对2026年船期报出-15好意思元/吨粗真金不怕火、-1.5好意思分/磅艰深的“负加工费”，国内考虑组坚握赶巧底线，并初次提议“聚首减产10%矿铜产能”反制，泄漏原料博弈投入尖锐化。现货市集25%品位铜精矿到厂价涨至83785元/吨，周涨4.6%，入口矿握续耗损，11月铜矿入口量环比降8.7%，口岸库存降至55万吨的三年低位。南好意思暴雨扰动运载、非洲电力败落致刚果金铜矿减产，共同加重世界矿端垂危，预测负加工费将延续至来岁一季度。

　　冶真金不怕火及入口方面，2025-12-06当周，据百川讯，国产电解铜产量防守22万吨傍边水平，环比基本握平，但厂内库存升至5.52万吨，升水出货难度加大。现货入口耗损扩大至1200元/吨，保税区库存再降1.2万吨，LME亚洲仓库提货肯求骤增5万吨，逼仓风险外溢，同期Comex溢价已经存在，尔后沪伦两地或握续濒临挤仓风险。废铜方面，光亮铜线精废价差扩大至2000元/吨，但高铜价阻止回收，周度回收量环比降6%，再生铜杆厂因原料不足开工率下滑至42%。10月起山东、广西、安徽三家大型冶真金不怕火厂延续考试35-40天，系数影响产量约6万吨；入口长单升水报500好意思元/吨记载高位，菲律宾修车群预测12月艰深铜到港量环比再降10%，国内供应缺口扩大。

　　铜材方面，高铜价向下流传导，本周各铜材品种普涨。铜杆方面，精铜杆加工费握稳500元/吨，但“有价无市”，华东龙头杆厂开工率降至55%，制品库存升至12天用量；再生杆报价89100元/吨，订单下滑30%。铜管方面，武汉紫铜管φ50-300规格周涨3.97%至10.32万元/吨，空调管企业因原料占款过大已提前休假15%，库存盘活天数升

　　至20天。铜板带方面，天津H62黄铜带报69300元/吨，周涨2.8%，电子冲压件企业刚需补库，订单周期缩小至7天。全体看，加工企业无数欺压开工率5-10个百分点，以躲藏高价库存风险。

　　消耗方面，2025-12-06当周，国网12月招标量环比缩减20%，铜价坎坷9.1万元后，线缆企业仅推行前期长单，新签招标价传导系数仅0.6，部分企业改用铝缆替代，估算替代比例已升至8%。家电：空调内销排产筹谋下调6%，铜管采购“以销定产”，好意思的、格力12月铜材采购量环比降12%；雪柜、微波炉因出口订单尚可，铜带需求保握小幅增长。汽车：新动力车用铜量络续进步，单车耗铜83 kg，11月产量同比增35%，对消传统车下滑；但高压线束企业因铜占本钱超60%，已聚首向主机厂肯求价钱联动机制，不然将减产保利润。光伏与数据中心成为新增亮点，摩根士丹利预测2026年数据中心铜需求47.5万吨，年增30%，但高铜价迫使部分名目推迟招标，短期需求节拍放缓。

　　计谋

　　铜：严慎偏多

　　总体而言，咫尺Comex溢价握续存在，沪伦两地库存握续防守相对偏低水平，类似咫尺好意思联储降息在即，咫尺铜价或仍防守颤动偏强时势，操作上暂时建议可在91，500元/吨至92，000元/吨间逢低买入套保。

　　套利：暂缓

　　期权：short put

　　风险

　　需求握续不足预期

　　国际流动性风险

　　投资筹交易务经历： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本讲明基于本公司合计可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完满性不作任何保证。本报 告所载的见地、论断及预测仅反馈讲明发布当日的不雅点和判断。在不同期期，本公司可能会发出与本讲明所载意 见、评估及预测不一致的量度讲明。本公司不保证本讲明所含信息保握在最新情状。本公司对本讲明所含信息可 在不发出见告的情形下作念出修改， 投资者应当自行关爱相应的更新或修改。 本公司奋发讲明内容客不雅、刚正，但本讲明所载的不雅点、论断和建议仅供参考，投资者并不成依靠本讲明以取代 控制寂寥判断。对投资者依据大约使用本讲明所形成的一切成果，本公司及作家均不承担任何法律连累。 本讲明版权仅为本公司整个。未经本公司书面许可，任何机构或个东说念主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发 他东说念主等任何形貌侵扰本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的，需在允许的限度内使用，并注明出处为 “华泰期货量度院”，且不得对本讲明进行任何有悖欢喜的援用、删省和修改。本公司保留精致有关连累的权益。 整个本讲明中使用的商标、服务标识及标识均为本公司的商标、服务标识及标识。 华泰期货有限公司版权整个并保留一切权益。

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