财联社12月5日讯（剪辑 潇湘）在经济学中东阳女生聊天群视频曝光，“格林斯潘利率之谜”是指好意思联储加息周期中短期利率上升与长期无风险利率下降并存的经济景色。这一反常景色在差未几20年前，曾深深地困扰着那时的好意思联储有想象者——2004-2006年好意思国联邦基金利率从1%上调至5.25%，但十年期国债收益率却不可念念议地下降80个基点至4%。
而如今，一个反向的“格林斯潘利率之谜”（或者你也不错称之为“鲍威尔/特朗普利率之谜”）似乎也正在出现——本周，好意思联储极有可能将迎来本轮降息周期（自客岁9月拉开帷幕）以来的第六次降息，关系词债券阛阓对好意思联储降息的反应极为反常。从某些概念来看，现时好意思联储降息而好意思债收益率攀升的脱节景色，从上世纪90年代以来便未始出现过……
自2024年9月开动本轮降息周期以来，好意思国联邦基金利率标的区间已从二十多年来的最高位累计下调了150个基点，至3.75%至4%的区间。利率阛阓的来往员险些广漠敬佩，在周三的议息会议后，好意思联储还会再降息25个基点，况且阛阓东谈主士已将来岁两次降息纳入订价预期——届时基准利率将降至3%傍边。
关系词，素有“世界财富订价之锚”之称、行为好意思国消费者和企业假贷资本主要基准的10年期好意思债收益率，在本轮降息中却极为反常地却未见回落——自好意思联储客岁9月开动宽松计策以来，10年期国债收益率已累计攀升近50个基点至4.1%，30年期好意思债收益率涨幅更是朝上了80个基点。
时常情况下，当好意思联储鼎新短期计策利率时，长期债券收益率同样也会随之同向波动。即便在往日四十年中仅有的两次非衰败时分的宽松周期中——1995年和1998年，10年期好意思债收益率也呈现平直下落或涨幅低于现时周期的态势。
这也令现时好意思联储基准利率与长债收益率之间的背离景色，显得尤为不同寻常。而这种背离的背后究竟意味着什么，也正激发业界的强烈争论：
专科东谈主士们对此的施展可谓众说纷繁：从依旧乐不雅的——合计长债收益率高潮是对经济将幸免衰败的信心美艳，到更中性的——合计阛阓正归来2008年之前的常态，再到所谓的“债券义警”们最敬爱的施展——合计投资者正对好意思国能否抑遏住不休彭胀的国债失去信心，不一而足。
但有少许似乎很明确：债券阛阓并不买账于好意思国总统特朗普以降息“化债”的不雅点——即更快降息将压低债券收益率，进而削减典质贷款、信用卡过甚他贷款利率。
跟着特朗普行将有权提名接替好意思联储主席鲍威尔的东谈主选，现时最令东谈主担忧的是好意思联储可能因屈从于政事压力而激进减弱计策，从而消耗本人公信力——此举恐将避人耳目，滋长本已高企的通胀并推高收益率。
圭臬银行G10策略左右Steven Barrow指出：“特朗普2.0的中枢标的是压低长期收益率，但让政事东谈主物入主好意思联储，并不可扫尾这一标的。”
“世纪背离”怎么产生？
摩根大通世界利率策略左右Jay Barry则合计，利率与长债收益率背离背后，存在两大身分：
当先，疫情后通胀飙升本领，好意思联储加息幅度之大令阛阓提前订价其计策转向，菲律宾修车群10年期好意思债收益率在2023年末便见顶。这削弱了计策转向后的实践影响。
此外，好意思联储即使在通胀高企的情况下也仍试图大幅缩小利率，这缩小了经济衰败的风险，也轨则了收益率下降的空间。“好意思联储旨在延续经济扩张而非赶走它，”Barry暗示，“这恰是收益率未大幅下行的原因。”
而其他不雅察者则从所谓“期限溢价”中，解读出了更严峻的信号——该概念猜测投资者捏有长期债券所需的出奇收益率。
“期限溢价”概念反馈投资者为阴私将来潜在风险——如高通胀或不可捏续的联邦债务使命，所条目的抵偿。据纽约联储估算，自本轮降息周期开动以来，期限溢价已攀升了近100个基点。
Bianco Research总裁Jim Bianco合计，这标明债券来往员担忧于好意思联储在通胀遒劲高于2%标的、经济捏续招架衰败风险之际，仍坚捏降息。“阛阓对计策走向深感忧虑，中枢担忧在于好意思联储宽松计策可能走得太远。”
他补充谈，若好意思联储捏续降息，典质贷款利率将“垂直飙升”。
阛阓还忧虑于特朗普或将得胜施压好意思联储有想象者持续降息——这位好意思国现任总统与其前任对好意思联储安详性的尊重截然相悖。白宫国度经济委员会主任、特朗普心腹凯文·哈西特，现在已被押注阛阓视为鲍威尔来岁五月任期届满后的最热点接任东谈主选。
宏不雅策略师Ed Harrison暗示，若降息能耕作经济增长概率，长债收益率不但不会下降，反而会上升。从多方面看，这是因为咱们正回反平常利率机制——2%的实践收益率加上好意思联储2%的通胀标的，将使长期收益率造成4%的下限。若访佛遒劲增长，收益率将在此基础上进一步攀升。
正如咱们本文开篇时所提到的，圭臬银行的Barrow指出，好意思联储对长期收益率的失控景况，令他理意象2000年代中期好意思联储所遇到的类似窘境——尽管性质相悖，该景色自后被称为“格林斯潘利率之谜”。那时，好意思联储主席格林斯潘困惑于为安在短期计策利率捏续上调的情况下，长期收益率仍居高不下。其继任者伯南克自后将此归因于国际多余储蓄多半涌入好意思国国债阛阓。
Barrow指出，如今这种动态已发生逆转——主要经济体政府过度举债。换言之，储蓄多余已改革为债券供应多余，捏续对收益率造成上行能源。
“债券收益率不降约略是结构性趋势，”巴罗暗示，“归根结底，长期利率并非由央行决定。”
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