文|海山起头|博望财经
期许汽车正濒临自开拓以来最严峻的闇练。
近日，期许汽车（02015.hk）发布了三季度财报，公司营收273.65亿元，同比跌36%；净亏蚀6.24亿元，一语气11个季度的盈利记录被闭幕。令东说念主担忧的是，公司展望第四季度委用量将将继续走低，同比下降37%至30.7%。
在财报电话会上，公司CEO李想称，“咱们阅历了产物周期、环球联系公论、供应链加快和战略变化带来的多样挑战。这些成分也影响了咱们的委用和运营。”同期他书记将全面回想创业公司阵势。
行动中国造车新势力中一直被视为“优等生”的期许汽车，究竟遭受了何种窘境？其翌日的发展走向又将如何？值得关爱。
01
遭受销量、收入双降
11月26日，期许汽车公布三季报，在一语气11个季度盈利后，再度出现亏蚀。财报知道，第三季度，期许汽车营收273.65亿元，同比下滑36.2%；利润发扬则有些惨淡，由前年同期的28.21亿元变为净亏蚀6.24亿元。
起头：公司三季报
这与公司2024年全年营收1445亿元、净利润80亿元，成为国内首家一语气两年营收破千亿新势力车企的发扬形成显著对比。
况且，同期蔚来、小鹏汽车第三季度营收区分为217.9亿元、203.8亿元，同比增长16.7%、101.8%，期许成为“造车新势力”中惟一营收下滑的。
期许汽车的收入主要来自汽车销售。2025年第三季度，公司汽车销售收入为259亿元，同比下降37.4%，环比下降10.4%，原因是汽车委用量减少。
数据知道，行动传统卖车旺季，第三季度期许汽车委用总量为9.32万辆，同比下滑39.0%。而同期，蔚来、小鹏汽车、零跑汽车委用量区分为8.7万辆、11.60万辆、17.39万辆，同比区分增长40.8%、149.3%、101.77%。
起头：公司三季报
此前，期许已将2025年销量盘算从70万辆下调至64万辆，规章10月，累计委用32.89万辆，年度盘算完成度尚不及六成。
起头：易车
除销量下滑，MEGA车型大范畴调回亦然形成期许季度亏蚀的费劲成分。其在10月底因主动调回部分2024款期许MEGA计入有关老本，三季度计提约11亿元质保老本，告成累赘毛利率下降。
财报知道，2025年第三季度 公司毛利44.69亿元，举座毛利率16.3%，车辆销售毛利率15.5%；剔除调回支拨影响，毛利率为20.4%，较2024年同期略有普及。
用度方面，2025年第三季度，期许总运营用度56亿元，同比微降2.5%，环比增长7.8%。其中，研发用度30亿元，握续加大在纯电时期、智能驾驶等范围干与；销售、一般及经管用度28亿元，同比下降17.6%。
期许还濒临着资金压力。2025年第三季度，公司运筹帷幄现款流恶化，运筹帷幄举止所用净现款74亿元，由2024年同期净流入110亿元转为净流出，环比较第二季度30亿元净流出进一步扩大。目田现款流缺口降至-89亿元，由2024年同期净流入91亿元转为净流出，环比较第二季度的-38亿元缺口扩大134%。
起头：公司三季报
规章2025年9月30日，期许现款储备达989亿元。尽管短期流动性无忧，但握续的现款流净糜费若无法改善，可能影响后续研发干与与市集蔓延。
短期内，期许汽车事迹仍将继续承压。公司展望四季度委用量为10万辆至11万辆，同比下降37.0%至30.7%；总收入为265亿元至292亿元，同比下降40.1%至34.2%，委用和收入仍将下降。
02
堕入增长困局的原因
是何种原因令期许汽车堕入了阶段性的增长困局？
增程曾是期许存身市集的要道，是其遥远发展的“粮草商”，可如今其“护城河”作用正不休弱化。
本年头，期许就空匮触碰到增程业务“天花板”。增程汽车赛说念历经几年发展，已高度熟悉且同质化严重，各家时期和建树差距减弱，“卷价钱”成势必。本年5月L全系焕新改款，从升级维度到中枢时期冲破，再到建树下放，号称“史上最强”，价钱却未变，但依旧未能抵牾下行趋势。三季度期许委用9.32万辆，同比下滑39.0%，增程和纯电双线失利。
增程市集萎缩是期许增程业务受挫的费劲原因。跟着800V高压快充时期普及、充电收罗完善，纯电车型补能体验改善，增程行动过渡决议的上风快速消退。同期，问界等竞品以同类增程时期分流用户，增程车型销量出现握续萎缩。自本年6月起，增程市集一语气5个月萎缩，菲律宾修车群10月销量同比下滑7.7%，零卖销量占比降至7.5%。期许主力L系列依赖增程时期，市集环境恶化使其全线低迷，L9前10月累计销量同比减少超四成，L6销量也彰着回落。
期许汽车推出的首款纯电旗舰车型MEGA，因其超前的“高铁式”外形联想在市集上激励众多争议，未能复制其在增程市集的告捷。i8、i6延长至本年下半年推出。此时纯电市集竞争强烈，i8推出前后多款竞品上市，i6推出时又遭小米YU7告成冲击。
阐述汽车之家2025年10月的销量统计，i8在9月和10月的月均委用量仅约为5700辆，发扬平平。更严峻的是，i6上市后速即热销，天然交出48小时近5万辆大定的收成单，却对定位更高的i8及原有增程L系列形成“里面挤压”，致产物矩阵内讧，难以形成协力。
产物时期迭代不及亦然期许濒临的问题。L系列上市三年紧要系统级升级少，智能驾驶依赖供应商决议，自研芯片与OS诡计未形成闭环智商，与特斯拉、蔚来、小鹏在算法、动力生态上的差距冉冉拉大。
二级市集上，期许汽车的股价发扬也难言如意。与9月下旬的高点105.3港元比较，12月5日收盘，港股报收69．9港元。两个多月时期，股价跌幅杰出33%，市值缩水至1411亿。
起头：百度股市通
03
重回“创业公司”阵势
面对实践，期许首创东说念主李想对公司的组织、产物与时期进行了“全面反想”。
在财报会上，李想暗意：昔日三年，公司症结地选拔了劳动司理东说念主处分阵势。“咱们勤劳让我方变成劳动司理东说念主的处分体系，但落地后发现，这让咱们变得越来越差。”
组织架构上，期许将舍弃劳动司理东说念阁下理阵势，重回“创业公司”阵势。产物与时期层面，期许诡计跳出同质化竞争，通过自研AI、硬件，将汽车变为挪动的“具身智能机器东说念主”。为此，期许将推出自研M100芯片、转向3D视觉，并加大感知、模子、算力、实质的干与。
增程业务受混动与纯电双重挤压，纯电产物线又受产能瓶颈与品控争议困扰，期许将智能驾驶视为破局中枢。2025年第三季度，期许研发用度同比增长15%，主要用于新车型、产物建树疏导及智能驾驶时期迭代（如VLA Driver大模子）。遥远来看，期许每年智驾研发专项资金约20亿元，翌日十年累计干与或超500亿元，进入L4级自动驾驶阶段后，单年干与门槛至少10亿好意思金。
不外，期许的智驾押注仍濒临闇练。小鹏XNGP的城市NOA消除范围已当先一步，华为问界的ADS3.0也凭借激光雷达交融决议占据口碑上风，期许若想在智驾赛说念完了赶超，需握续督察高强度干与，这对其现款流组成闇练。
其实，关于期许而言，押注智驾已是势必选拔。增程业务需智驾加固护城河，纯电业务需智驾引流，品牌形象重塑更需智驾安全背书。
在电话会上，李想暗意，昔日三年咱们关于具身智能完好意思系统的时期储备，让咱们下一代的产物充满信心。具身智能机器东说念主的元年从汽车机器东说念主厚爱开启，千亿收入仅仅起步。
起头媒体报说念
期许还在勤劳讲好新故事。12月3日晚，期许AI眼镜Livis亮相。阐述期许汽车官方先容，Livis 可与期许汽车天然衔接，完了眼镜控车，如通过叫醒“期许同学”可翻开后备厢等。不丢脸出，该产物是构建“东说念主车家”全景智能生态的硬件，亦然向“衣服机器东说念主”“具身智能”标的的初步探索。
若不筹商汽车生态，Livis 侧重影像记录与语音交互，功能与市面上其他拍照类 AI 眼镜肖似，整合了第一视角拍摄等功能，主打“解放双手”“时刻记录”，但小度 AI 眼镜 Pro、夸克 AI 眼镜也有肖似功能。
同期，互联网大厂无数领有千万乃至上亿的用户生态，而车企用户基数相对有限，期许Livis 能触达若干潜在消费者，期许邦畿中约 100 万车主又有若干会为“东说念主车协同”买单，已经未知。
在刚刚昔日的11月份，期许汽车的举座销量依然莫得任何改不雅。阐述最新的销量数据知道，11月期许汽车委用新车3.32万辆，同比下滑了31.92%，这亦然自本年6月份以来一语气6个月呈现同比下滑。
依靠“创业阵势”和具身智能赌翌日七仙女导航，能否告捷仍需时期来考据。翌日期许的故事会如何演绎？咱们将握续关爱。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP