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　　申万宏源发布研报称，保管希教海外控股（01765）想法价为0.79港元，保管“买入”评级，该行以为公司老本飞腾见顶吃瓜曝光群，盈利材干或迎来反弹，经由握续的办学握续参加，展望公司老本高速增永久已过，公司运营末端也将擢升。代表办学质料的生师比于25财年达到约为17.5：1，达到素质应用部门的达标线，该行展望自26财年期公司毛利率将重启膨胀。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　事迹简报

　　希教海外控股公布25财年年报，全年收入39.6亿元，同比增长6.1%。净利润3.9亿元，经调度净利润（剔除商誉减值及可转债惩处用度等影响）7.4亿元，同比增长6.5%，公司事迹合适预期。

　　老本参加放缓，筹办效益企稳

　　25财年公司在校生29.1万东谈主，较24财年微增0.1%。学生结构保握看法，25财年本科生占比48%；专业生占比49%，菲律宾修车群同比擢升2.4个百分点；技校生占比3%。平均膏火同比增长6%至1.36万元/学年。经由24大哥本快速飞腾期后，25财年公司老本增长取得灵验为止，主营老本22.9亿元，毛利率42.1%。

　　惩处低末端金钱，筹办末端有望擢升

　　24财年至25财年公司出售8所高校金钱，包含6所专业院校和2所本科院校。当今16所院校中有11所位于川渝及贵州地区。另外5所分袂位于宁夏，山西，江苏，内蒙和马来西亚。通过减少院校数目，平缓料理半径，以擢升运营末端。公司同期通过减少专业院校数目，擢升本科院校占比，擢升生均膏火。在25财年招生用度同比飞腾35.4%至3.27亿元的技能，仍能保管经调度净利率18.6%。26财年公司本科在校生占比同比擢升3个百分点至51%，专业生占比47%，由于本科生膏火更高，展望利润率将进一步规复。

　　风险辅导

　　膏火提价不足预期；院校渔利性转设进程不足预期。

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