银行角度看，超长债回调的原因及影响  

  银行周报（2025/12/1-2025/12/5）

本论说导读

上周超长债回调，或受期限利差内在树立动能、银行债券久期经管、主发配置机构比价调度等多重身分影响。异日债市仍有不折服性，但无碍银行营收稳增预期。

选录

事件：上周债市利率走势分化，超长债回调。以国债为例，12月第一周短端1-3年期国债收益率稳中有降，中长端5-10Y略有回升，长端15Y、20Y、30Y到期收益率差异上行4.4bp、5.8bp、7.2bp，再现9月急跌。

从阛阓订价看，期限利差处于低位时内在树立动能或增强。2021-2022年间，30Y超恒久国债与2Y、5Y、10Y国债到期收益率期限利差基本保握自若，围绕98bp、70bp、51bp的均值波动。2023年、25Q1期限利差阶段性收窄，但随后均迟缓向合理水平树立。11月上中旬，超长债期限利差重回低位，阛阓潜在调度动能增强。

从机构行动看，或有以下原因重复：1）跟着国债和场合债供给端期限拉长，银行自营债券久期管控压力迟缓加多。同期，近两年银行欠债端卓越是进款采纳倾向于裁减恒久限占比，25Q2末上市银行一年期以上进款占比拟24Q2下落2pct至22.6%，部分银行降幅进步10pct。银行或出于流动性经管考量，戒指裁减债券投资组合久期。2）银行24Q4债市关系其他非息收入基数较高（较23Q4增长25.9%），同比稳营收考量下，25Q4金市部门或加大债券浮盈竣事力度。3）超长借主发配置机构相对固定，短期权益阛阓热度高涨或眩惑部分险资、券商自营资金等调度股债配比。但恒久，险资仍会动态对比种种钞票详尽收益率，跟着银行公约进款利率调降，超长债或依然蹙迫配置钞票。4）近期基金事迹基准、费率调度等战略落地在即，或影响关系机构提前调度钞票布局。

从上市银行报表看，债市轰动无碍银行营收稳增预期。25Q3末，上市银行TPL投资仅占总钞票的4.1%，而AC、OCI类投资差异占17.9%、9.1%，票息类钞票占比更高。25Q1-3公允价值变动损益同比下落142%，但受益于投资收益同比增长21%，菲律宾修车群其他非息收入同比增长5%。2026年诚然债市波动仍有不折服性，但25Q2末上市银行AC、OCI账户债券投资浮盈差异为32,950亿、3,636亿元，相配于2024年营收的58.3%、6.4%。大齐银行AC及OCI债券浮盈丰厚，仍可熨平债市波动影响，撑握营收稳步正增。

投资淡薄：金监总局下调保障公司握仓时辰进步三年的沪深300指数成份股、中证红利低波动100指数成份股的风险因子，从0.3下调至0.27，不仅利好关系方针存量握仓的判辨性，还进步增量资金配置的性价比，角落利好银行板块对恒久资金的眩惑力。重复中期分成时辰点阁下，年底阛阓作风趋于平衡，板块或有相对收益。

风险辅导：信贷需求弱于预期；结构性风险默契超预期。

以上实践节选自国泰海通证券已发布的证券经营论说：银行角度看，超长债回调的原因及影响，具体分析实践详见齐全版论说。

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