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开端：招商证券策略估计
近期出台的政策辘集在老本市集与虚耗政策两个领域，前者包含了险资部分业务风险因子调降与上市公司监管条例征求意见，后者则主要聚焦服务虚耗，要点部署文旅及体育虚耗。往后看，12月行将举行政事局会议及中央经济责任会议，建议要点暖热促内需政策、新兴产业政策与紧要技俩开展情况。
中枢不雅点
⚑【不雅策·论市】近期政策端变化怎样影响A股市集？近期出台的政策辘集在老本市集与虚耗政策两个领域，前者包含了险资部分业务风险因子调降与上市公司监管条例征求意见，后者则主要聚焦服务虚耗，要点部署文旅及体育虚耗。往后看，12月行将举行政事局会议及中央经济责任会议，建议要点暖热促内需政策、新兴产业政策与紧要技俩开展情况。联结政策面及资金面来看，本年1月发布的《推动中永远资金入市责任实施决议》，明确力图大型国有保障公司每年新增保费的30%投向A股。从过往教化来看，12月末至来岁一季度末是险资传统迫切配置窗口期，前期调理的红利板块有望重新赢得暖热，立场上更推选大盘立场。
⚑【复盘·内不雅】本周A股市集全体颤动上行，主要原因为：（1）好意思国ADP处事数据偶然下降导致好意思联储12月降息概率上行，全球流动性宽松预期叠加东说念主民币汇率企稳，外资增持A股意愿回升；（2）金融监管总局下调保障资金投资股票的风险因子，开释增量资金入市预期，为A股提供流动性强撑持；（3）机器东说念主及贸易航天产业政策催化叠加对年底中央经济责任会议的预期交游，市集风险偏好擢升，科技成长股发扬凸起。
⚑【中不雅·景气】11月制造业PMI环比上行，重卡销量同比增幅收窄。本周景气改善的领域主要有：1）工业金属、贵金属、钢铁、化工品价钱无数高潮；2）新能源产业链供需结构络续改善，价钱宽敞高潮；3）中药材价钱上行，票房收入旬日均值上行；4）半导体延续高景气，存储器价钱不绝高潮，10月北好意思PCB出货、订单三个月升沉同比增幅扩大。后续暖热景气较高或有改善的有色、钢铁、化工、电板、中药、影视、半导体等。
⚑【资金·众寡】融资净流出与ETF净流入，研究减持畛域扩大。融资与ETF净流入，研究减持畛域扩大。融资资金前四个交游日统统净流入100.1亿元；新成立偏股类公募基金111.1亿份，较前期上升24.1亿份；ETF净申购，对应净流入2.0亿元。融资资金净买入电子、机械开拓、有色金属等；医药ETF申购较多，金融地产（不含券商）ETF赎回较多。迫切股东净减持畛域扩大，研究减持畛域擢升。
⚑ 【主题·风向】中国贸易航天产业加速跑，霸占空资质源窗口期。11月25日，国度航天局发布《激动贸易航天高质地安全发展行动研究（2025—2027年）》，提议将贸易航天纳入国度航天发展总体布局，加速形成航天新质分娩力，推动航天发展效率全体擢升。11月26日，工业和信息化部印发见告，组织开展卫星物联网业务商用锻真金不怕火，锻真金不怕火期为两年。11月29日，国度航天局示意已于近期建立贸易航天司，关连业务正矜重伸开，标记着贸易航天专职料理机构落地。
⚑【数据·估值】本周全体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）较上周上行0.1，处于历史估值水平66.4%分位数。本周指数估值无数高潮，其中，有色、军工和机械估值涨幅居前，计议机、传媒和好意思容照拂跌幅居前。
⚑ 风险提醒：经济数据不足预期，政策线路不全面，国外政策超预期收紧。
01
不雅策·论市——近期政策端对A股市集有哪些维持？
本周老本市集维持政策频频出台，从险资部分业务风险因子调降，再到上市公司监管条例公开征求意见，以及吴清主席致辞等，政策全体围绕新国九条的部署念念路，在进一步推动中永远资金的同期，保护中小投资机构，推动上市公司及证券公司高质地发展。
本周出台的虚耗政策仍然以服务虚耗为抓手，要点部署了服务虚耗中的文旅虚耗以及体育虚耗。政策的全体部署念念路仍然以供给侧出台，强调优化服务虚耗供给，与此前郑栅洁在东说念主民日报的撰文以及《对于增强虚耗品供需适配性进一步促进虚耗的实施决议》的念念路有始有终。此前咱们曾屡次在诠释中提到，本年以来虚耗政策呈现两大显耀趋势，一是财政抵虚耗的补贴力度显耀增强，二是政策部署从商品虚耗矜重向服务虚耗领域升级。瞻望后续，服务虚耗领域政策仍将以供给侧发力为中枢目的，同期不扼杀出现财政补贴与服务虚耗联动的政策安排，建议络续暖热关连政蓄意态。
12月行将举行政事局会议及中央经济责任会议，两个会议均聚积焦来岁经济责任安排，建议要点暖热三个方面。一是促内需。会议有望延续“十五五”建议稿，将惠民生行动促虚耗的迫切抓手。二是产业政策。此前咱们的诠释曾提到，“十五五”建议稿对航空航天、海洋、军工、自主可控等领域有超预期部署，因此本次会议也有望围绕这些领域进行精致部署，建议要点暖热。三是在投资政策上，来岁是“十五五”的开局之年，紧要技俩有望陆续开工，使得基建增速保持在相对较高的位置。因此，建议也要点暖热两项会议对基建的部署。总体而言，咱们合计会议有望保持积极的政策基调，有助于提振后续市集心理。
联结政策面及资金面来看，本年1月发布的《推动中永远资金入市责任实施决议》，明确力图大型国有保障公司每年新增保费的30%投向A股。从过往教化来看，12月末至来岁一季度末是险资传统迫切配置窗口期，前期调理的红利板块有望重新赢得暖热，立场上更推选大盘立场。
1、老本市集维持政策频出
本周老本市集维持政策频频出台，从险资部分业务风险因子调降，再到上市公司监管条例公开征求意见，以及吴清主席致辞等，政策全体围绕新国九条的部署念念路，在进一步推动中永远资金的同期，保护中小投资机构，推动上市公司及证券公司高质地发展。
在推动中永远资金入市方面，本次调降风险因子是延续了23年9月的政策念念路，通过锚定持仓时候，下调持有沪深300因素股、优质科创板长线标的的部分老本金要求，有望进一步通达保障资金入市空间，为老本市集带来千亿增量资金。规则本年三季度末，保障资金愚弄余额达37.46万亿元，同比增长16.5%，突破37万亿大关。在权利投资方面，股票和证券投资基金统统余额5.59万亿元，占比14.93%，靠近15%关隘，创2022年数据浮现以来畛域与占比双新高。同期，据不完全统计，年内险资举牌达32次，标的辘集于金融、能源、公用干事等低估值、高分成领域。
本年1月发布的《推动中永远资金入市责任实施决议》，明确力图大型国有保障公司每年新增保费的30%投向A股。从过往教化来看，12月末至来岁一季度末是险资传统迫切配置窗口期，前期调理的红利板块有望重新赢得暖热，立场上更推选大盘立场。
■ 进一规律降保障公司风险因子
12月5日，金融监管总局发布了《对于调理保障公司关连业务风险因子的见告》。政策的发布显耀提振市集信心，带动非银板块全体大涨3.5%，港股保障股同步大幅高潮。从政策全体情况来看，主要有几点变化：
1．保障公司持仓时候向上三年的沪深300指数因素股、中证红利低波动100指数因素股的风险因子从0.3下调至0.27。
2．保障公司持仓时候向上两年的科创板上市粗俗股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时候字据往时四年加权平均持仓时候详情。
3．保障公司出口信用保障业务和中国出口信用保障公司国外投资保障业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。
从政策端倪来看，这一政策是对23年9月政策的延续。此前政策对于保障公司投资沪深300指数因素股，风险因子从0.35调理为0.3；投资科创板上市粗俗股票，风险因子从0.45调理为0.4。本次政策在上次的政策基础上，锚定持仓时候，进一步下调永远持有这部分头寸的老本要求打9折。
从平直效果来看，现存顺应条目仓位（大盘蓝筹、红利低波、永远科创板中枢标的）坐窝开释一部分老本金；新增配置上，永久看会提高这类标的的边缘眩惑力：在股同质、收益预期左近的情况下，老本占用更低的标的会更吃香，有意于进一步强化险资对沪深300权重股、分成稳固低波品种、优质科创板长线标的的偏好，也在客不雅上给A股“蓝筹+永远科技赛说念”增多一层资金托底逻辑。此外，从过往教化来看，12月末至来岁一季度末是险资传统迫切配置窗口期，前期调理的红利板块有望重新赢得暖热，立场上更推选大盘立场。
■ 上市公司监督料理条例公开征求意见
12月5日，证监会就《上市公司监督料理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见。全体来看，《条例》延续新国九条部署，紧扣防风险、强监管的责任干线，进一步夯实照章监管、全面监管的律例基础，同期维持上市公司利用老本市集轨制作念优作念强、擢升质地。
《条例》共八章、七十四条，主要包括以下几个方面内容：
1．完善上市公司治理要求，法式治理架构以及控股股东、本色戒指东说念主、董事、高管等关键少数的活动。其中，《条例》细化控股股东、本色戒指东说念主的认定规律，严禁控股股东、本色戒指东说念主实施资金占用、违法担保等损伤上市公司利益的活动，严格法式同行竞争和关联交游活动。
2．进一步强化信息浮现监管。卓绝是针对上市公司信息浮现“财务作秀”，《条例》不容上市公司关联方、客户、供应商、合营方以及为其提供服务的相关机构品级三方配合作秀。另外，《条例》还细化列举私自变更召募资金用途的情形。
3．法式并购重组活动。细化完善上市公司收购、紧要钞票重组等法则，进一步明确财务顾问人的职责定位和平安性要求，维持产业整合升级和企业转型。
4．加强投资者保护。对市值料理、现款分成、股份回购等作出明确要求，推动上市公司擢升投资价值、增强讲述投资者闭塞。明确主动退市中投资者保护安排，防护上市公司逃匿退市、利用歇业重整损伤投资者利益。
■ 吴清在中国证券业协会第八次会员大会上致辞
近期，吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上发表了主题为“加速打造一流投资银行和投资机构 更好助推老本市集高质地发展”的致辞。
吴清主席在发言中强调，证券行业要紧紧服求实体经济和国度政策，以东说念主工智能、生物医药、绿色能源等“新质分娩力”为要点，更好施展老本市集融资与资源配置功能，指挥住户中永远资金入市、维持科技创新和产业升级；同期要辛劳打造一流投资银行和投资机构，在行业功能施展、专科服务才气、各异化特点、合规风控机制和行业文化建立等方面系统发力，把老本市集建立成为高质地发展的“要道”和“发动机”，更好保护投资者、擢升金融体系韧性与效率。
2、虚耗维持政策
本周出台的虚耗政策仍然以服务虚耗为抓手，要点部署了服务虚耗中的文旅虚耗以及体育虚耗。政策的全体部署念念路仍然以供给侧出台，强调优化服务虚耗供给，与此前郑栅洁在东说念主民日报的撰文以及《对于增强虚耗品供需适配性进一步促进虚耗的实施决议》的念念路有始有终。
具体来看，12月3日，文旅部与民航局合股印发《文化和旅游与民航业会通发展行动决议》，提议至2027年显耀擢升旅游出行服务水平、扩大国际国内旅游航路遮掩的方针，着力丰富文旅与民航领域服务供给；12月4日，体育总局印发《对于进一步激动篮球改进发展的意见》，维持有条目地区开展省级、城市联赛等，打造品牌体育赛事。上述政策与郑栅洁此前在东说念主民日报撰文的政策念念路高度契合，其明确我国服务虚耗占比偏低，需以放宽准入、业态会通为要点扩大服务虚耗。
此前咱们曾屡次在诠释中提到，本年以来虚耗政策呈现两大显耀趋势，一是财政抵虚耗的补贴力度显耀增强，二是政策部署从商品虚耗矜重向服务虚耗领域升级。瞻望后续，服务虚耗领域政策仍将以供给侧发力为中枢目的，同期不扼杀出现财政补贴与服务虚耗联动的政策安排，建议络续暖热关连政蓄意态。
3、政事局会议和中央经济责任会议瞻望
12月行将举行政事局会议及中央经济责任会议，两个会议均聚积焦来岁经济责任安排，建议要点暖热。
瞻望两项会议，咱们合计会议全体政策基调有望保持积极，力图取得“十五五”开门红，要点暖热三个方面。
一是促内需。会议有望延续“十五五”建议稿，将惠民生行动促虚耗的迫切抓手。此前咱们曾对本年的虚耗政策作念过谛视梳理，发现本年促虚耗政策力度进一步增强，除针对商品虚耗外，还对服务虚耗及体育文旅等场景虚耗进行了部署。除此外，财政维持力度也愈加丰富，不仅波及针对以旧换新的超永远卓绝国债扩容，还波及民生补贴、贴息及场景建立方面。后续来看，财政补贴有望进一步向波及民生、服务虚耗领域歪斜。
二是产业政策。此前咱们的诠释曾提到，“十五五”建议稿对航空航天、海洋、军工、自主可控等领域有超预期部署，因此本次会议也有望围绕这些领域进行精致部署，建议要点暖热。
三是在投资政策上，来岁是“十五五”的开局之年，紧要技俩有望陆续开工，使得基建增速保持在相对较高的位置。因此，建议也要点暖热两项会议对基建的部署。总体而言，咱们合计会议有望保持积极的政策基调，有助于提振后续市集心理。
➤ 会议召开时候
从历史上会议的召开时候来看，政事局会议和中央经济责任会议的召开时候时常阻隔不长。近5年的会议时候更具有参考性。
➤ 立场发扬
从过往市集发扬来看，从11月底到政事局会议召开期间，市集涨跌互现，从立场发扬来看，大盘立场相对占优。
从过往市集发扬来看，从11月底到中央经济责任会议召开期间，市集高潮居多，从立场发扬来看，大盘立场相同相对占优。
➤ 行业发扬
从高潮概率来看，到政事局会议期间，商贸零卖、银行等行业高潮概率较高；到中央经济责任会议期间，食物饮料、社会服务等行业高潮概率较高。
从平均收益水平来看，到政事局会议期间，非银、食物饮料、银行等行业平均收益水平相对较高；到中央经济责任会议期间，食物饮料、非银、社服等行业平均收益水平相对较高。
4、小结
本周老本市集维持政策频频出台，从险资部分业务风险因子调降，再到上市公司监管条例公开征求意见，以及吴清主席致辞等，政策全体围绕新国九条的部署念念路，在进一步推动中永远资金的同期，保护中小投资机构，推动上市公司及证券公司高质地发展。
本周出台的虚耗政策仍然以服务虚耗为抓手，要点部署了服务虚耗中的文旅虚耗以及体育虚耗。政策的全体部署念念路仍然以供给侧出台，强调优化服务虚耗供给，与此前郑栅洁在东说念主民日报的撰文以及《对于增强虚耗品供需适配性进一步促进虚耗的实施决议》的念念路有始有终。此前咱们曾屡次在诠释中提到，本年以来虚耗政策呈现两大显耀趋势，一是财政抵虚耗的补贴力度显耀增强，二是政策部署从商品虚耗矜重向服务虚耗领域升级。瞻望后续，服务虚耗领域政策仍将以供给侧发力为中枢目的，同期不扼杀出现财政补贴与服务虚耗联动的政策安排，建议络续暖热关连政蓄意态。
12月行将举行政事局会议及中央经济责任会议，两个会议均聚积焦来岁经济责任安排，建议要点暖热三个方面。一是促内需。会议有望延续“十五五”建议稿，将惠民生行动促虚耗的迫切抓手。二是产业政策。此前咱们的诠释曾提到，“十五五”建议稿对航空航天、海洋、军工、自主可控等领域有超预期部署，因此本次会议也有望围绕这些领域进行精致部署，建议要点暖热。三是在投资政策上，来岁是“十五五”的开局之年，紧要技俩有望陆续开工，使得基建增速保持在相对较高的位置。因此，建议也要点暖热两项会议对基建的部署。总体而言，咱们合计会议有望保持积极的政策基调，有助于提振后续市集心理。
联结政策面及资金面来看，本年1月发布的《推动中永远资金入市责任实施决议》，明确力图大型国有保障公司每年新增保费的30%投向A股。从过往教化来看，12月末至来岁一季度末是险资传统迫切配置窗口期，前期调理的红利板块有望重新赢得暖热，立场上更推选大盘立场。
02
复盘·内不雅——A股主要指数涨多跌少，创业板指、大盘成长涨幅较多
本周（12月1日-12月5日）A股市集主要指数涨多跌少。主要指数中，创业板指、大盘成长涨幅较多，差别高潮1.86%，1.61%；主要指数中虚耗龙头、科创50发扬较弱，差别着落-0.48%，-0.08%。本周日均成交额16961.78亿元，周度着落2.3%。
本周A股市集全体颤动上行，主要原因：（1）好意思国ADP处事数据偶然下降导致好意思联储12月降息概率上行，全球流动性宽松预期叠加东说念主民币汇率企稳，外资增持A股意愿回升；（2）金融监管总局下调保障资金投资股票的风险因子，开释增量资金入市预期，为A股提供流动性强撑持；（3）机器东说念主及贸易航天产业政策催化叠加对年底中央经济责任会议的预期交游，市集风险偏好擢升，科技成长股发扬凸起。
从行业上看，本周申万一级行业涨多跌少，有色金属（5.34%）、通讯（3.68%）、国防军工（2.82%）等涨幅居前；传媒（-3.85%）、房地产（-2.15%）、好意思容照拂（-2.00%）等发扬相对较差。从高潮原因看，本周涨幅居前的板块及主要原因：有色金属（工业金属需求回暖，白银及国际铜价创历史新高，叠加市集对好意思联储降息预期攀升）、通讯（卫星通讯板块受贸易航天政策催化带动走强，通讯行业Q4订单阐述利好明确）、国防军工（贸易航天朱雀三号首飞，军工企业Q4插足任务委派与确收旺季）；跌幅居前的板块及主要原因：传媒（主力资金除去，AI应用热门短期调理）、房地产（本周二手房成交价络续下滑，万科20亿债券缓期风险激勉市集担忧）、好意思容照拂（双十一后虚耗需求回落，可选虚耗受冲击昭着）。
03
中不雅·景气——11月制造业PMI环比上行，重卡销量同比增幅收窄
11月制造业PMI录得 49.2%，环比上行0.2个百分点，连气儿8个月在枯荣线以下；非制造业PMI为49.5%，环比下行0.6个百分点，自24年以来初次插足收缩区间。从三个月升沉趋势上来看，制造业络续下降至49.33%，非制造业下行0.27个百分点至49.87%。
制造业PMI分项来看，反内卷布景下原材料价钱高潮，中好意思关系减弱推动出口订单改善，年末备货卑劣采购需求放量，共同撑持PMI改善。分娩端，分娩指数50.0%，环比上行0.3个百分点；采购量指数环比上行0.5个百分点至49.5%、入口指数环比擢升0.2个百分点至47.0%，但均在枯荣线以下，且同比有不同程度下行，反内卷布景下分娩端偏弱；需求端，新订单指数为49.2%，环比上行0.4个百分点，新出口订单指数47.6%，环比擢升1.7个百分点，主要受益于中好意思关税暂缓，但需求全体仍处于收缩区间，且处于近十年同期较低水平，有待政策进一步提振。价钱端，购进价钱指数环比上升1.1个百分点至53.6%，同比上行3.8个百分点，主如果煤炭、金属、钢铁、新能源材料等价钱在反内卷政策提振、供给矜重优化的驱动下昭着反弹。库存方面，产制品库存47.3%，环比下降0.8个百分点，主要原材料库存47.3%，环比持平，主因需求弱于分娩，且高卑劣价钱传导不畅，企业主动减库。随同“反内卷”的络续激动，价钱有望不绝回暖，同期中好意思贸易关系减弱叠加好意思联储降息宏不雅布景下，出口有望得当增长，对制造业PMI不绝形成撑持，但内需处于历史较低水平，有待进一步提振。
10月北好意思PCB出货量与订单量三个月升沉同比增幅扩大。10月北好意思PCB出货量同比增幅收窄7.6个百分点至24.40%，三个月升沉同比增幅扩大1.24个百分点至23.07%；PCB订单量同比增幅扩大38.9个百分点至40.70%，三个月升沉同比增幅扩大6.17个百分点至12.80%。
10月北好意思PCB BB当月值为1.00，前值0.92。
10月日本半导体制造开拓出货额当月同比增幅收窄，三个月升沉同比增幅收窄。10月日本半导体制造开拓出货额为4138.76亿日元，环比下行2.52%，同比增幅收窄 7.57个百分点至 7.31%，三个月升沉同比增幅收窄3.6个百分点至12.5%。
1-10月软件产业利润总和累计同比增幅收窄。1-10月软件产业利润总和累计同比上行7.70%，较1-9月累计同比增幅收窄1.00个百分点。
11月重卡销量三个月升沉同比增幅收窄。字据第一商用车网数据，菲律宾修车群2025年11月我国重卡市集销售约10万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年10月下降5.84%，同比增幅收窄13.99个百分点至46.03%，三个月升沉同比增幅收窄0.23个百分点至63.00%。
04
资金·众寡——融资净流出与ETF净流入，研究减持畛域扩大
从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，融资资金前四个交游日统统净流入100.1亿元；新成立偏股类公募基金111.1亿份，较前期上升24.1亿份；ETF净申购，对应净流入2.0亿元。
从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF申赎各半，其中双创50ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF申赎各半，其中医药ETF申购较多，金融地产（不含券商）ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购20.8亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF差别净赎回1.8亿份、净申购0.3亿份、净申购1.2亿份、净赎回4.3亿份、净申购43.4亿份、净申购20.1亿份。行业方面，信息时间ETF净申购5.6亿份；虚耗ETF净申购2.5亿份；医药ETF净申购7.6亿份；券商ETF净申购0.4亿份；金融地产ETF净赎回25.0亿份；军工ETF净赎回17.4亿份；原材料ETF净赎回19.3亿份；新能源&智能汽车ETF净申购4.5亿份。
本周新成立偏股类公募基金畛域较前期回升，新成立偏股类基金111.1亿份。
两融方面，融资资金前四个交游日净流入100.1亿元。从行业偏好来看，本周融资资金辘集买入电子，净买入额达29.6亿元，其他净买入畛域最高的行业主要包括机械开拓、有色金属、国防军工等；净卖出的主如果公用干事、电力开拓、基础化工等。
从资金需求来看，迫切股东净减持畛域扩大，研究减持畛域擢升。本周迫切股东二级市集增持4.5亿元，减持112.2亿元，净减持107.7亿元，净减持畛域扩大。其中，净增持行业仅钢铁和银行；净减持畛域较高的行业包括电子、食物饮料、电力开拓等。本周公告的研究减持畛域为117.1亿元，较前期擢升。
05
主题·风向—— 中国贸易航天产业加速跑，霸占空资质源窗口期
➤ 国度航天局建立贸易航天司，工信部组织开展卫星物联网业务商用锻真金不怕火
11月25日，国度航天局发布《激动贸易航天高质地安全发展行动研究（2025—2027年）》，提议将贸易航天纳入国度航天发展总体布局，加速形成航天新质分娩力，推动航天发展效率全体擢升。行动研究明确，到2027年兑现贸易航天产业生态协同高效、科研分娩安全有序、产业畛域壮大、创新活力增强，资源才气统筹建立与高效利用，行业治理才气进一步擢升，基本达到贸易航天高质地发展方针。行动研究围绕增强创新动能、擢升资源利用、推动产业发展、作念好行业料理、强化安全监管等五方面提议二十余项要点举措，包括竞争性向贸易航上帝体开放国度科研技俩和民用航天科研研究、加强基础估计布局、维持新主意与低成本时间研发等。
11月26日，工业和信息化部印发见告，组织开展卫星物联网业务商用锻真金不怕火，锻真金不怕火期为两年。见告指出，卫星物联网业务利用卫星通讯时间为数据聚集末端、穿着开拓、手持末端以及汽车、船舶、飞机等交通用具提供广域低速数据相接。商用锻真金不怕火服务对象为在工业、交通、能源、农业、救急等领域使用卫星物联网开展数据聚集和传输的行业用户。见告明确锻真金不怕火方针在于丰富卫星通讯市集供给、擢升行业服务才气、建立安全监管体系，形成可复制、可奉行的模式，维持贸易航天及低空经济等新兴产业的发展。
11月29日，国度航天局示意已于近期建立贸易航天司，关连业务正矜重伸开，标记着贸易航天专职料理机构落地。
➤ 为什么需要卫星互联网？
卫星物联网（Satellite Internet of Things，Satellite IoT）是利用不同轨说念高度的通讯卫星，为大地种种物联网末端提供全球遮掩、连气儿稳固的数据相接服务的系统。字据卫星轨说念高度不同，卫星物联网可由高轨（GEO，约35786公里）、中轨（MEO，约2000—20000公里）和低轨（LEO，约300—1500公里）三类卫星协同组成。高轨卫星位于地球同步轨说念，遮掩范围大、链路稳固，适用于大范围播送式监测与救急通讯，但端到端时延较高（约600毫秒以上），难以撑持低时延物联网业务。中轨卫星主要用于导航增强和跨区域通讯，当时延较低，遮掩更广，可承担关键行业的定位与数据传输任务。低轨卫星由于高度低、给与信号强、时延低（约20—40毫秒），最顺应相接密集、及时性要求高的物联网应用，频年来成为全球卫星物联网建立的主力目的。卫星物联网体系由空间段（GEO/MEO/LEO星座）、大地段（网关站、戒指中心、任务调节平台）和用户段（星地通讯末端、镶嵌式模组、车载/船载/无东说念主机末端）三部分组成，通过星间链路和大地收集完成数据回传、分发与处理。依托三轨协同，卫星物联网兑现了跨地域、跨行业的全球广域相接才气，可为能源、电力、水利、农业、矿业、交通运送、海洋渔业、林草监管、当然灾害监测与救急解救等行业提供可靠的数据接入，是建立“空六合一体化”通讯收集的迫切组成，亦然6G收集体系的关键目的之一。
跟着全球数字化程度加速，物联网开拓数目呈指数级增长，但大地蜂窝收集在空间遮掩上仍存在自然局限。尽管4G/5G已遮掩约90%的全球东说念主口，但在地名义积维度，仅遮掩不到三分之一，宏大的海洋、高原、沙漠、林区以及跨境交通清亮仍是“无信号区”，大地基站因成本、地形或监管原因难以触达。这些区域却恰正是能源、交通、管说念、航运、矿业、农业和环境监测等关键行业的迫切功课场景，因此必须依托卫星构建“无盲区”的空间相接才气。同期，在现时以大模子和智能制造为代表的算力基础设施高速扩建布景下，数据跨区域流动的需求急剧上升，越来越多的工业末端、传感器集群和边缘节点需要将数据以较低成本、较高稳固性回传到区域中心或云表算力基地。比拟大地光纤和基站收集，卫星链路具备穿越海洋、山区和跨境区域的显耀上风，不依赖地舆条目，具备自然的长距离传输才气和抗灾才气，尤其顺应低速、低功耗、间歇上报的数据脾气，使其成为云尔行业数据回传和算力输入的迫切补充通说念。跟着低轨卫星批量化分娩与辐射成本下降，卫星物联网在构建“空—天—地一体化”数据收荟萃脚色愈发凸起，可为能源管网巡检、海洋渔业、全球物流追踪、农业监测、环境治理和顶点天气下的救急通讯提供关键相接才气。
字据IoT Analytics发布的《Satellite IoT Market Report 2025–2030》，2024年全球卫星物联网相接数已达到约750万，只占全部物联网相接的极小一部分，但保持高速增长，预计到2030年卫星物联网相接和关连开拓/服务收入将以约26%的复合增速彭胀，对应市集畛域向上47亿好意思元。另一家机构Grand View Research测算，2024年全球卫星物联网市集畛域约为14.9亿好意思元，预计到2033年将增至约72.3亿好意思元，2025—2033年的复合增速约19.5%。这些数据标明，卫星物联网一方面承担“补盲补缺”的基础设施职能，另一方面也在快速成长为撑持云尔监测、钞票追踪、能源管网、海洋渔业、环境监测和救急解救等场景的新式数字底座，其产业化与畛域化具有明确的需求基础和经济合感性。
➤ 为什么要加速星座辐射的数目和速率？
要确切把卫星物联网从“锻真金不怕火工程”作念成可络续运营的基础设施，首要任务不是单星才气有多强，而是能否形成稳固、连气儿遮掩的星座收集。低轨卫星运行高度常常在数百公里量级，单颗卫星可见时候有限，要在方针区域兑现“随时可联”“多星同期在视场内”，必须依靠多轨说念面、多层轨说念的大畛域星座。SpaceX在其收集更新中先容，规则2025年中，Starlink在轨卫星已向上7800颗，用户简直在职何时刻都能同期看到多颗卫星与多个大地网关站，从而保证链路冗余和业务连气儿性。这一践诺平直体现了“大星座”的时间必要性：通过数目和轨说念联想换取高可用性和低时延。面向物联网应用的中国星座相同聘任“多星组网”模式。举例，中国航天科工集团的“行云工程”研究通过辐射80颗低轨通讯卫星，分三阶段构建全球空间物联网收集，中国国度航天局公开信息也明确“行云”将于约2023年前后完成80星在轨布局。国电高科建立的“天启星座”运转阶段由38颗低轨小卫星组成，用于窄带物联网数据通讯，并已兑现全球范围的商用遮掩。从这些案例不错看出，卫星物联网要兑现面向工业、交通、能源、农业和救急等行业的常态化服务，首要责任即是在方针轨说念完成实足密度的星座部署，使得任一时候、任一典型场景下都有足量卫星提供接入和转发才气。
国际电信定约（ITU）在其空间业务频轨资源法则中明确，卫星收集获取频谱与轨说念资源解任“先来先服务”（first come， first served）的基本原则，即列国或运营方通过尽早提交收集陈诉并激动和谐，在分歧既有系统变成无益打扰的前提下，优先赢得特定频段和轨说念资源的使用权。在这一框架下，谁先完成收集陈诉、谁先插足部署运营阶段，谁就更有可能锁定对关键频段和优质轨说念壳层的永远使用权。现时，以Starlink为代表的星座还是在畛域上取得昭着先发上风规则2025年10月30日，Starlink在轨卫星数目为8811颗，其中8795颗处于责任情状，且累计辐射卫星数目已突破1万颗、在轨运行约8600余颗。亚马逊的Kuiper技俩则已赢得好意思国联邦通讯委员会授权部署3236颗低轨卫星，并在2025年4月之后陆续辐射向上150颗，启动第一阶段组网。欧盟方面则推出预算约100亿欧元、由约290颗卫星组成的IRIS²研究，方针在2030年前后提供面向政府和关键基础设施的安全通折服务。在这些技俩阻挡“霸占”频轨资源的布景下，如果中国的大型星座（包括面向物联网的星座）在陈诉、协融合本色辐射上昭着滞后，就可能在关键频段和轨说念壳层上濒临资源紧缩以致“无资源可用”的时局。
➤ 加速放量是全球空间基础设施竞争中取得主动权的政策势必
现时全球卫星产业竞争格式中，好意思国在灵验在轨卫星数目与年度卫星辐射畛域方面均保持齐备率先，已与包括中国在内的其他国度拉开了一个以上数目级的差距。从在轨卫星数目看，好意思国依托 Starlink 超大畛域低轨星座的加速部署，领有向上 1 万颗灵验在轨卫星，占全球总量的约七成；而中国在轨卫星数目约 951 颗，仅占 6% 傍边，数目约为好意思国的十分之一。在年度卫星辐射方面，频年来好意思国通过“高密度、低成本、可沟通使用”的贸易辐射体系兑现辐射才气的指数级擢升，2023–2024 年年度辐射卫星数连气儿达到 2200 颗以上，而同期中国虽保持上升趋势，但每年辐射数目仍在 70–188 颗区间，与好意思国之间存在约十倍的差距。这种在畛域、节律与体系化才气上的率先，使得好意思国在将来全球卫星互联网、低轨通讯、物联网相接以及空六合一体化收集格式中占据政策制高点。
在全球空间互联网竞争加速的布景下，中国必须把捏窗口期，通过快速追逐兑现“畛域补都 + 体系重构”，形成与好意思国可竞争的空间基础设施才气。最先，从星座畛域看，低轨通讯收集具有典型的“畛域决定才气、数目决定遮掩”的特征，高轨联网时期的单星高价值模式还是让位于“批量化、收集化、低成本”的万星级星座竞争。Starlink 还是诠释，大畛域星座不错显耀擢升通讯品性、裁汰时延，并通过星间激光链路构建跨国、跨洋的全球收集上风。因此，中国不管是国度级 GW 星座，照旧方位主导的千帆星座，以及行业性的行云、天启等物联网星座，都必须宝石“快速放量、批量部署”的总体道路，通过高密度辐射形成可络续遮掩才气。其次，从辐射基础才气看，中国要兑现畛域化星座部署，需要在运送火箭可复用化、低成本化方面络续突破。现时好意思国通过 Falcon 9 等可复用火箭大幅裁汰单次辐射成本，并以每年百次辐射的节律撑持 Starlink 快速上量；而中国要想缩小差距，必须擢升中低轨快速辐射才气，推动贸易火箭形成畛域化、可复用化的稳固辐射体系。
本周和下周值得暖热的主题事件有：
➤ 国内迫切资讯与产业政策
（1）中法合营——商务部：中法两边将维持和饱读吹两国企业加大双向投资
财联社12月4日电，商务部发言东说念主何亚东4日在商务部例行新闻发布会上示意，今天上昼，中国商务部和法国经济、财政和工业、能源与数字主权部在京共同旁边中法企业家委员会第七次会议，150多位中法企业代表参会，围绕绿色低碳合营发展新范式、产业转型虚耗变改进趋势、创新领域跨境投资新机遇三个主题开展研讨，宽敞抒发了真切双边合营的顽强信心与利弊意愿。在习近平主席和马克龙总统共同见证下，中国商务部和法国经济、财政和工业、能源与数字主权部签署了《对于加强中法两国双向投资的海涵备忘录》。两边将维持和饱读吹两国企业加大双向投资，为对方企业提供平允、公正、非愤激、可预期的营商环境。下一步，咱们将与法方共同落实好两国元首达成的迫切经贸共鸣，络续推动中法求实合营走深走实。
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（2）机器东说念主——北京发布机器东说念主创新公园研究 2035年力图建玉成球机器东说念主创新高地
《科创板日报》5日讯，12月5日，从加速北京奥林匹克中心区高质地发展行动研究新闻发布会上获悉，《北京奥林匹克中心区机器东说念主创新公园研究建立决议（2026—2030年）》谨慎发布。北京市经信局与向阳区联手，依托“双奥”品牌与空间资源，明确五大功能基地定位，全力打造机器东说念主创新公园，力图2035年建玉成球有影响力的机器东说念主创新高地。研究明确公园五大功能定位，包括国度东说念主形机器东说念主赛训基地、研发创新赋能基地、产教会通示范基地、应用场景开放集聚基地、国际交流合营基地，围绕“双奥遗产”赋能与生态构建干线，从研究引颈、聚焦任务、强化机制三方面激动建立。
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（3）AI手机——豆包手机助手发布时间预览版 可在工程样机nubia M153上体验
《科创板日报》1日讯，本日，豆包手机助手发布时间预览版。豆包手机助手是豆包和手机厂商在操作系统层面合营的手机AI助手。基于豆包大模子的才气和手机厂商的授权，现阶段，开发者和科技酷爱者不错在豆包与中兴合营的工程样机nubia M153 上，体验豆包手机助手的时间预览版块。豆包方面示意，这是一款需要和手机厂商全部完成的居品。豆包现在正与多家手机厂商洽谈助手合营，并莫得我方开发手机的研究，后续将公布更多进展。
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（4）具身智能——清华大学成立具身智能与机器东说念主估计院
《科创板日报》1日讯，清华大学于11月30日文胜利立具身智能与机器东说念主估计院，由自动化系系主任、信息科学时间学院副院长张涛教授担任院长。此前，清华自动化系与北京通用东说念主工智能估计院已合股建立具身智能系统北京市要点实验室，聚焦感知、戒指、决策等中枢时间。
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（5）贸易航天——蓝箭航天浮现朱雀三号火箭一级回收考据细节
财联社12月6日电，蓝箭航天对外皮露一子级回收考据的关键时间细节。据了解，朱雀三号一子级在完成一级分离后，按研究开展垂直回收时间的遨游考据。蓝箭航天关连负责东说念主示意，火箭阅历了可回收火箭最具挑战性的“超音速再入气动滑行阶段”。这一阶段需穿越最大动压环境，对结构热防护系统、总体气动布局联想以及姿态戒指才气提议极高要求，通过遨游经过聚积的遨游数据，为后续型号迭代改进打下了坚实基础。同期，火箭在再入点燃段及气动滑行段均兑现了对着陆场坪回收点的高精度制导戒指。考据内容包括寒气副作用戒指系统与栅格舵的复合戒指策略，以及相应制导算法的正确性。本次锻真金不怕火进一步夯实了我国在液氧甲烷可回收运送火箭时间道路上的工程践诺基础，为我国兑现一子级回收探索了可行旅途。
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（6）卫星互联网——我国到手辐射卫星互联网低轨14组卫星
12月6日15时53分，我国在海南贸易航天辐射场使用长征八号甲运送火箭，到手将卫星互联网低轨14组卫星辐射腾飞，卫星到手插足预定轨说念，辐射任务赢得圆满到手。
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（7）氮化镓电源模块——九峰山实验室发布氮化镓电源模块最新效率 一年可为超大型AI算力中心省3亿度电
《科创板日报》4日讯，九峰山实验室发布氮化镓电源模块最新效率。100万个该模块装入一座容量1吉瓦（10亿瓦）的超大型AI算力中神思柜里，一年可省近3亿度电，约合2.4亿元电费。团队负责东说念主李念念超博士说，该效率现在已完成主意考据，行将滥觞中锻真金不怕火证，预计3-5年内量产，届时可满足千亿级市集需求。
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（8）超低时延传输——中国电信首条跨境空芯光纤和超低时延商用传输系统发布
财联社12月5日电，中国电信12月5日在2025数智科技生态大会上发布首条跨境空芯光纤和超低时延商用传输系统。时延是AI时期的中枢分娩力，为满足金融、智算时延明锐的业务需求，中国电信在东莞-深圳-香港间建玉成球首条跨境商用空芯光纤，全程110公里，截弯取直优化光缆物理路由，攻克空芯光纤长距离部署和选藏费事，碎裂传统光纤物理极限，光信号传输速率擢升30%，开拓处理时延裁汰超40%。中国电信在业界率先将粤港交游所互访时延降至1ms（毫秒）以内，为算力高效协同筑牢全光智联底座。
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（9）东说念主工智能——DeepSeek发布两款新模子
《科创板日报》1日讯，本日，DeepSeek发布两个郑再版模子：DeepSeek-V3.2 和 DeepSeek-V3.2-Speciale。DeepSeek-V3.2强化Agent才气，官方网页端、App 和 API 均已更新为郑再版 DeepSeek-V3.2。Speciale 版块现在仅以临时 API 服务花样开放，以供社区评测与估计。
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（10）AI语音识别模子——豆包语音识别模子2.0上线
《科创板日报》5日讯，12月5日，火山引擎谨慎发布豆包语音识别模子 2.0（Doubao-Seed-ASR-2.0）。模子推理才气擢升，通过深度线路高下文完成精确识别，高下文全体关键词调回率擢升20%；维持多模态视觉识别，不仅“听懂字”还能“看懂图”，通过单图和多图等视觉信息输入让翰墨识别更精确；维持日语、韩语、德语、法语等13种国外语种的精确识别。
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➤ 国外迫切资讯与产业政策
（1）俄乌冲突——好意思国务院：好意思乌就“和平研究”进行了“建立性筹商”
财联社12月6日电，据央视新闻，当地时候12月5日，好意思国国务院示意，往时两天，好意思国特使威特科夫、总统特朗普的东床库什纳同乌克兰国度安全与国防委员会通知乌梅罗夫等官员就激动乌克兰兑现经久公正和平的确切蹊径进行了“建立性筹商”。好意思国务院称，与会者筹商了好意思俄两边近期会晤的效率以及可能有助于赶走俄乌冲突的重要。好意思乌两边就安全安排框架达成一致，并筹商了必要的“威慑才气”。乌国度安全与国防委员会通知乌梅罗夫重申，乌克兰的首要任务是确保达成一项粗略保护其平安和主权的惩处决议。好意思乌两边合计，达成任何条约的确切进展取决于俄罗斯是否兴隆展现对永远和平的切实承诺。好意思国务院示意好意思乌代表将于6日再次会面，不绝激动研究。
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（2）好意思联储——经济学家预计好意思联储将在12月降息 2026年或再有两次降息
财联社12月6日电，据媒体报说念，秉承探望的经济学家预测，好意思联储官员将于下周投票决定再次降息，以防护劳能源市集急剧恶化的风险上升。受访者中值娇傲，预计好意思联储将在2026年3月起年内再实施两次25个基点的降息。下周的降息将延续9月和10月两次政策会议上的降息势头。相配无数东说念主还预计，好意思联储官员将再次重申“近几个月处事下行风险上升”的表述，如同他们在10月所作念的那样。好意思联储将于12月10日华盛顿时候下昼2点公布决议，主席杰罗姆·鲍威尔随后将举行新闻发布会。
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（3）AI基础设施——Palantir发布面向好意思国AI基础设施的操作系统
财联社12月4日电，Palantir Technologies发布面向好意思国东说念主工智能基础设施的操作系统Chain Reaction。首创合营伙伴包括CenterPoint Energy和英伟达。声明称，Chain Reaction旨在通过与能源分娩商、电力分销商、数据中心和基础设施建立者合营，加速AI基础设施建立。
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（4）量子——科学家打造出新式钻石量子传感器
财联社12月3日电，在比光波长更小的空间里，电流与磁场的活动常常超出直观难以平直不雅测。据最新一期《当然》杂志报说念，好意思国普林斯顿大学估计团队基于工程化钻石弱势打造出新式钻石量子传感器，其磁场探伤奢睿度较现存时间擢升约40倍，可揭示凝合态材料中此前“不行见”的潜伏磁波动，为估计石墨烯、超导体等量子材料通达新窗口。
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（5）东说念主工智能——OpenAI最快将于下周二发布GPT-5.2
财联社12月6日电，北京时候周六凌晨，科技爆料东说念主汤姆·沃伦撰文称，知情东说念主士向他显现，OpenAI研究通过行将推出的GPT-5.2，对谷歌的Gemini 3系列模子首度伸开回答。现在该模子还是准备就绪。知情东说念主士称，GPT-5.2应该能弥补谷歌上个月发布Gemini 3所拉开的差距。
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（6）半导体——好意思政府将入股芯片制造工艺初创公司xLight
财联社12月2日电，好意思国商务部在周一发布的一份新闻稿中示意，特朗普政府已得意向试图在好意思国开发更先进半导体制造时间的初创公司xLight注资最多1.5亿好意思元。行动讲述，好意思国政府将赢得xLight的股权，有可能成为xLight的最大股东。
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（7）东说念主形机器东说念主——特斯拉发布东说念主形机器东说念主“擎天柱”跑步视频
财联社12月3日电，特斯拉CEO马斯克北京时候12月3日在酬酢平台X转发特斯拉擎天柱（Optimus）团队发布一段“擎天柱”东说念主形机器东说念主跑步的短视频。该团队配文称：刚在实验室刷新了个东说念主记载（PR，Personal Record）。
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（8）AI芯片——亚马逊抢先推出最新AI芯片 挑战英伟达、谷歌
财联社12月3日电，亚马逊云部门将于周二起向市集推出其最新东说念主工智能芯片Trainium3。据该公司称，与英伟达的市集率先图形处理器（GPU）比拟，该芯片粗略以更低成本、更高效率为东说念主工智能模子背后的密集计议提供算力维持。亚马逊但愿Trainium3能眩惑寻求实惠之选的公司，但该芯片穷乏有助于客户快速上手英伟达图形处理器的深度软件库。亚马逊股价高潮1.5%至盘中高点。
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（9）机器东说念主——在推动东说念主工智能之后 特朗普政府滥觞暖热机器东说念主
财联社12月3日电，据报说念，在发布加速东说念主工智能发展研究五个月后，特朗普政府滥觞转向机器东说念主。据三位知情且匿名显现细节的东说念主士显现，好意思国商务部长霍华德·卢特尼克一直在与机器东说念主行业的CEO会面，并负重致远加速行业发展。据两位知情东说念主士显现，政府正在研讨来岁发布对于机器东说念主的行政敕令。据一位闇练研究的东说念主士显现，好意思邦交通部也正准备通知机器东说念主责任组，可能在年底前成立。该部门发言东说念主未回答置评央求。
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（10）数据中心——OpenAI和NextDC研究斥资46亿好意思元在澳大利亚悉尼建立数据中心
财联社12月5日电，OpenAI与澳大利亚数据中心运营商NextDC Ltd．开展东说念主工智能（AI）基础设施合营，包括在悉尼建立价值70亿澳元（46亿好意思元）的大型计议集群，以加速其在亚太地区的彭胀。该音尘推动NextDC股价在悉尼交游时段一度飙升11%，市值突破90亿澳元。澳大利亚政府本月发布了国度东说念主工智能道路图框架，旨在促进投资、扩大基础设施和充实东说念主才储备，并将东说念主工智能融入环球服务。
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数据·估值——全体A股估值较上周上行
本周全体A股估值水平上行。规则12月5日收盘，万得全A指数PE（TTM）为17.18，处于历史估值水平（10年以来）的66.4%分位数。创业板指PE（TTM）上行0.7至36.50，处于历史估值水平的27.3%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.1至13.27，处于74.3%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.3至25.57，处于历史估值水平的47.4%分位数。
在行业估值方面，本周指数估值无数高潮，其中，有色、军工和机械估值涨幅居前，计议机、传媒和好意思容照拂跌幅居前。有色指数估值高潮1.48至24.30，处于41.4%历史分位（近十年，下同）；军工指数估值高潮0.77至69.33，处于74.7%历史分位；机械指数估值高潮0.86至31.75，处于73.5%历史分位；计议机指数估值着落0.61至53.61，处于72.0%历史分位；传媒指数估值着落0.90至26.71，处于45.4%历史分位；好意思容照拂指数估值着落0.82至33.82，处于36.0%历史分位。规则12月5日收盘，一级行业估值名次前五的行业差别是国防军工、电子、计议机、社会服务、商贸零卖。
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包袱剪辑：何俊熹 附近修车群