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]article_adlist-->CHINA GALAXY SECURITIES ]article_adlist-->投资者常留言反应专科研报晦涩、耗时久，为此我们升级了原《研报精选》栏目，推出《带你读研报》栏目——从投资者视角起程，用平淡讲话拆解研报。
本周，我们聚焦北交所、电新等2026年投资策略。感兴味的投资者可密切温雅本公众号及本栏目动态。
一北交所 | “小而好意思”到“强而久”
依据研报《【星河北交所】2026年度策略_“小而好意思”到“强而久”，推动北证高质地发展》进行解读。
2025年追念
2025年举座来看是，交投活跃督察高位，指数呈现高位轰动，其中，
阛阓发达：2025年交投活跃度捏续处于较高水平，呈现出“高位波动、阶段活跃”的特征，讲明北交所阛阓流动性捏续改善，北证50年头于今涨幅超40%。
板块估值：北交所市盈率约为48倍（截止2025.11.14），专精特新、以及具有稀缺属性的北交所企业受认同。
2026年瞻望
1、政策要帮企业“找钱”
核心设施是促进企业“再融资”。连年来，惟有少数公司通过定增或刊行定向可转债的容貌实现再融资。今后，在政策饱读动下，可转债等再融资用具或将成为热门。
这么作念的克己是，一方面，企业不错拿到永远资金，撑捏增产研发；另一方面，也为投资者提供了股债双性兼具（这是可转债的性格）的布局标的。改日可转债有望成为常态化融资用具，推动科技、产业、金融生态捏续完善。
2、基金限制将束缚素质
截止2025年11月，共有40只北交所联系基金家具：
其中，11只主题基金限制约合58亿元；29只北证50指数基金限制约合121亿元。
改日，在专精特新指数的指令下，或将催生更多聚焦优质企业的主题类基金，从而进一步带动北交所举座交投活跃度素质。
3、“优化章程、立异家具”，招引资金流入
这几年，北交所作念了不少优化：比如引入”作念市商”、修改计策配售决策、严格法式交游轨制等，四年间也看到了好的成果——北交所主题基金和指数基金限制大幅素质。
改日还会络续优化：比如，推动中永远资金入市，推出各种化交游的家具等，这么就会有更多资金与更各种化的投资者入场，北交所招引力与流动性变高，板块估值也会随着轰动素质。
4、“小而好意思”基础已成型，“强而久”聚力再发展
北交所正通过系统化举措，指令中小企业从“小而好意思”向“强而久”转型升级。要让中小企业具备可捏续发展坚定，这关乎企业长期生涯与高质地发展。
面前，北交所企业已入辖下手向低碳环保、数字经济、新能源、新材料等绿色立异畛域侧重发展，改日将为新质分娩力的培育发展提供撑捏，研报建议温雅细分行业投资契机。
2026年有哪些投资建议？
研报建议主要温雅两个看法：
1、从上至下找“稀缺”标的：聚焦新质分娩力，温雅布局新能源（如氢能和核聚变能等）、具身智能（如机器东谈主产业链零配件等）、生物制造、迁徙通讯、以及新消耗等新兴行业，交易模式及主要家具在A股阛阓具有“稀缺”属性的公司；
2、从下到上找“绩优”标的：基于财务方针筛选，温雅功绩增速高、研发参预强、产能开释后劲大、成长性较强的，具有“强而久”发展后劲的公司。
要警惕哪些风险？
要警惕这些风险：政策支捏力度低于预期、技能迭代较快、阛阓竞争加重等风险。
点击这里 了解更多 ]article_adlist-->二
电新 | 需求掀开新周期，固态拂晓将至
]article_adlist-->依据研报《【星河电新】电新行业_2026年投资策略：需求掀开新周期，固态拂晓将至》进行解读。
2025年复盘
三季度锂电开启主升行情。截止2025年11月14日，电池指数涨64.5%，大幅跑赢沪深300等主流指数。高潮主要靠三个“催化剂”：储能需求爆发、固态电池技能蹂躏、关税扰动等。面前板块估值处于历史中值，涨幅居前的标的主要为加价信号确立的核心品种龙头。
2026年瞻望
2026年，能源电池有望举座踏实增长，储能爆发成为核心驱能源，率领行业重回上行周期，电芯开启新一轮Capex（成本开支），加价带来盈利设立、功绩素质，材料设施旯旮变化大。固态电池蓄势，产能招标、装车考据、材料蹂躏等催化事件束缚。
接下来研报对此进行了一一分析：
* 能源电池：
研报计算，26年及以后，国内电动化率或迈入50%+，尽管26年购置税减免政策取消，但国内消耗阛阓培育已形成，智驾等技能使新车型竞争力进一步素质，计算督察踏实增速。国外则受益于欧洲、新兴阛阓等电动化加快，能源电池举座有望维稳。
* 储能：
国内大超预期，国外同频共振形成高景气度，储能趋势已成，将率领行业重回上升周期，具体来看：
1、国内：大超预期，容量电价出台帮了不少忙。之前136号文出台取消强制配储，推升Q2抢装潮，但一定进度也压制了阛阓预期。之后多成分共同发力，国内储能热度飞腾超预期：
1）容量电价或将通行，优化沉寂储能盈利性；
2）电芯价钱低位进一步改善收益率；
3）新能源场站靠近负电价风险有储能刚需；
4）运营改善调用频次素质；
5）阛阓化交游、调峰调频等多元化收益素质，储能内素性发展能源渐渐形成。
2、国外：相当火，中东常出大订单。呈报炫耀，2025年前三季度中国企业国外储能签约量已超200GWh，中东、欧洲等地区需求茂盛。
* 电芯：
研报指出，电芯龙头订单饱胀，产能哄骗率稳步素质，其领有强势订价权地位，较高的壁垒、阛阓步地等成分使其引颈行业复苏，具有强阿尔法效应（即能获取逾额收益）。
* 材料设施：
研报觉得，面前已迎来设立良机，布局上要道看加价，建议布局端正：1）电解液及联系设施，改日增量供给有限，捏续加价契机大。2）铜箔，开工率拉满，盈利低位蓄势待涨。3）磷酸铁锂，储能及国外铁锂替代趋势下，高代系家具加价详情趣更强。4）负极材料，温雅快充、硅基负极的应用加快。5）隔阂，加价趋势有望捏续放置。6）三元，低空经济、具身智能等畛域带动高镍固态发展。7）结构件，策划踏实性强但同期弹性有限，温雅具身智能业务布局。
* 固态电池：
研报指出，政策支捏低空经济、具身智能等新兴产业发展，而这些产业对电池安全、续航、快充等要求相当高，故产业聘任下固态电池已是势在必行。面前，产业热度高，企业正积极臆想加快落地，产业步地或迎来全新旯旮变化。
【接下来，研报分析了半固态电池和全固态电池，这里，我们通俗科普一下，固态电池可分为半固态和全固态，这主若是依据电池内液态电解质的含量离别的。经常，含量在5%~10%之间的，为半固态；富余不含的，为全固态】
半固态电池，面前量产落地已实现蹂躏；应用端，面前主要用于储能畛域，同期向能源、无东谈主机畛域快速渗入，2025年出货有望超10GWh。随着半固态电池逐步放量，菲律宾修车群核心温雅出货量跨越的龙头电芯企业，以及工业落地智商强、限制放量快的材料企业。
全固态电池，研报觉得其窗口期看2027~2030年。原因在于，产业化落地难度高，材料决策优化空间大，旨趣上需蹂躏核心界面问题，试线走向限制量产需克服安全环保、一致性等问题。轮廓看，研报乐不雅预期，2027年头部企业实现踏实分娩、装车考据，限制化量产需看2030年后，GGII预测2028年有望蹂躏1GWh。
全固态挖掘要道开拓、材料看法。因全固态电池难点在材料界面、量产工程化等，研报建议前瞻性布局围绕：1）干法工艺&等静压开拓。2）硫化物、卤化物复合决策或成亮点。3）Li2S是降本核心。4）单壁碳管国产化率亟待素质。
要警惕哪些风险？
要警惕这些风险：行业政策不足预期、新技能进展不足预期、原材料价钱高潮、企业策划繁重、国外政局悠扬、贸易环境恶化等风险。
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公用环保 | 发轫破局，电改当立
]article_adlist-->依据研报《【星河公用环保】2026电力行业年度策略：发轫破局，电改当立》进行解读。
2025年追念
阛阓发达：2025 年电力行业举座没跑赢大盘，但“水火电” 发达亮眼，绿电（光伏、风电）和核电有点拖后腿。
初至10月31日， SW公用事迹高潮4.9%，同期沪深300高潮16.0%。分子行业来看，火电/水电/光伏/风电/核电涨跌幅分别为+19.8%/-4.5%/+4.7%/-2.4%/-6.6%。
研报觉得，总体而言，子板块涨跌幅和功绩发达相符，具体来看：
基本面：年头以来，阛阓煤均价下降，带来的成本改善，对冲了量价下降的不利成分影响，火电池块功绩实现正增长；年头以来，来水有所波动，但财务用度捏续压降初始水电池块功绩增长；核电短期功绩受所得税补缴负担，剔除一次性成分和新能源影响后，核电功绩发达仍谨慎；绿电电价、消纳、局势资源要求等负担功绩发达。
2026年投资策略
研报对四个子板块进行了分析，指出各自2026年的投资逻辑，主要围绕这些方面伸开：火电盈利踏实性素质、低利率环境下水电股息率招引力增强、核电永远高成长性、新能源收益预期明确等伸开。
1、火电：计算2026年容量电价（通俗意会为保底收益）要涨，这能对冲部分煤价高潮带来的成本上升；电量电价（等于说发几许电，算几许钱）来看，计算朔方省份督察相对坚挺；永远眺，独特收入变多：十五五时辰，火电通过容量电价、援手处事、现货阛阓等赢得独特收益，盈利智商、盈利踏实性均有素质空间。
2、水电：2025年9月以来，来水转好，中永远来看，收获于财务用度下降+折旧到期+装机增量的多重初始，成长性值得期待。面前低利率环境下，股息率具备招引力。
3、核电：核电进入积极有序发展新阶段，核准在建装机容量为在运装机的107%，且2026-2027年进入投产岑岭期，建议温雅国内核电机组常态化核准（旨趣是如期批新神色）布景下的装机弹性。
4、新能源：有压力，压力点在于电价和消纳（消纳，等于把电卖出去）。2025年末各省机制电价竞价放置赓续出台，举座来看，机制电价（新能源发电的订价）低于燃煤基准价，光伏电价低于风电。若全面入市将对电量电价变成压力，其中光伏由于出力聚首影响大于风电。
面前新能源消纳压力大，改日通过与绿色氢氨醇、算力等集成交融发展有望促进新能源高效哄骗，掀开第二成漫空间。建议温雅运营智商优异的龙头企业以及具备区位上风和成本上风的企业。
要警惕哪些风险？
要警惕这些风险：电力需求不足预期、来水/来风/光照资源要求不足预期、电价超预期下落、煤炭价钱超预期高潮等风险。
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钢铁 | 政策催化可期，功绩改善共振
]article_adlist-->依据研报《星河钢铁_2026年年度策略：政策催化可期，功绩改善共振》进行解读。
2025年复盘
阛阓发达：2025年于今（11月21日）SW钢铁行业指数累计高潮22.2%，涨幅在全行业位列第8，逾额收益可不雅；尤其是Q3单季度发达优异，单季高潮17%。基金捏仓方面，普钢捏仓市值督察高位。
基本面：2025Q1-Q3钢铁行业实现营业收入14,252.05亿元（比客岁多6.4%），归母净利润218.53亿元，本年扭亏为盈，2025Q3单季度实现营业收入4,801.23亿元（同比增0.1%，环比-0.6%），归母净利润87.16亿元，同比扭亏为盈；
有一个好的信号：“反内卷”政策捏续发力，环保与能效圭臬明确且可监测度高，加上产能置换重启，行业出清有望加快股东，行业聚首度有望素质，意味着头部企业或将越来越强。
2026年瞻望
与阛阓不同不雅点在于，研报对钢铁行业2026年发达捏乐不雅格调，主要基于两方面原因：
1、政策会捏续“托底”，行业温雅度有望素质：2024年6月发改委等5部门聚首发布《钢铁行业节能降碳专项行动盘算》，建议到2025年底，30%的钢铁产能要达到“能效标杆水平”，不达标的要么技能篡改，要么淘汰退出。环保与能效圭臬趋严下产能快速出清，后续利好政策束缚推出，钢铁行业结构优化告成流露。
2）功绩有望旯旮改善，改日动能刚劲：2025Q1-Q3钢铁行业同比扭亏，Q3单季度冶钢原料盈利环比高增，销售毛利率转头核心水平，Q3单季度应收与存货盘活回暖，迷惑2025年9月工信部等5部门聚首发布《钢铁行业稳增长责任决策（2025-2026年）》，建议2025-2026年钢铁行业增多值年均增长4%傍边等，行业旯旮改善具备较强详情趣。
2026年有哪些投资建议？
梳理一下投资逻辑，来看基本面、需求端、政策面、改日行业趋势等方面的情况：
基本面：2025Q1-Q3钢铁行业同比扭亏为盈，盈利智商显贵改善：
需求端：天然地产步入调理期，但新基建、新能源补了上来：新基建、新能源等制造用钢的兴起，撑捏板材与特钢景气，行业聚首度稳步素质；
政策面：反内卷政策逐步深入，出清有序股东；
改日趋势：中永远眺，钢铁行业稳增长、强调绿色化、智能化与科技立异，高品性畸形钢与高端装备用特种合金钢具备稀缺性，联系龙头占据技能与资金上风有望捏续受益。
研报觉得，面前钢铁是细致的成就时点，政策撑捏与功绩旯旮改善可期，建议温雅三类企业：
（1）高分成龙头：品种结构束缚优化，捏续踏实的高分成子行业龙头标的；
（2）高技能壁垒的企业：高技能壁垒抵御“内卷”，功绩与估值设立空间显贵可期；
（3）上游资源品企业：中永远供给步地改善的上游资源品。
要警惕哪些风险？
要警惕这些风险：控产限产不足预期、下贱需求设立安详等风险。
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执业文凭编号：S0130611010474
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