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白糖：原糖延续筑底 国内悲不雅情谊不改
1、原糖：本周原糖期价延续窄幅整理。音讯方面，印度发布最新压榨数据，限制2025年11月30日，累计入榨甘蔗4860万吨，较客岁同时的3340万吨加多1520万吨，增幅45.5%；产糖413.5万吨，较客岁同时的276万吨加多137.5 万吨，增幅49.81%。
2、国内现货：广西新糖报价5410~5510元/吨；云南制糖集团新糖报价5250~5410元/吨；加工糖厂主流报价区间为 5750~5900元/吨。配额内进口估算价4100~4110元/吨；配稀零进口估算价5200~5210元/吨。
3、原糖小结：本周原糖并无新驱动，印度公布最新压榨数据，因马邦、朔方邦前期降水细致，甘蔗质料昭彰较 好，当今坐褥历程同比昭彰较快，但因北半球增产从夏日就已有预期，当今处于增产陆续竣事阶段，并未超预 期，原糖期价也并未因此承压。跟着巴西幽静收榨，将来怜惜点在于印度出口的可能性和泰国本体增产情况。短 期并无趋势性，延续区间整理、构筑阶段性底部的不雅点。
4、国内小结：到本周五广西已有50家糖厂开榨，同比减少17家，当今广西天气细致，糖分幽静回升，近期现货 阛阓情谊一般，成交以刚需为主。跟着新糖不绝上市，短期压力不改，中期需怜惜11月糖、糖浆预混粉等进口情 况。期货方面主力合约仍在移仓，5月合约短期测验5200元/吨守旧，但从阛阓情谊角度看，中期也曾承压。
棉花：多空要旧交织，以时期换空间
1、供应端：棉花交售终结，当今正处于加工、公检岑岭期，总产量揣测740万吨，同比加多。
2、需求端：需求褂讪，10月服装鞋帽、针、纺织品零卖额当月值环比加多，同比增幅反超社零，纺织企业开机负荷握稳。
3、出进口：好意思棉出口数据陆续公布，签约偏弱，怜惜中好意思元首韩国会晤后，好意思棉以及国内纺服出口情况。
4、库存端：棉花生意库存数目环比握续加多，但同比下落，反推出棉耗尽费量偏高，纺织企业产制品库存再行集中。
5、外洋阛阓方面：宏不雅扰动握续，基本面驱动有限。近期宏不雅层面扰动仍然较多，依据CME FedWatch Tool器具露馅，揣测好意思联储12月降息25BP概率约8-9成，何况阛阓上联系哈赛特将成为下一任好意思联储主席声息越来越多，其气派好像率偏鸽，好意思元指数承压，对好意思棉价钱有一定守旧，然而上行需要看到看到更多驱动。基本面来看，USDA11月报环比调增人人棉花产量预期值50余万吨，菲律宾修车群增幅主要来自于中国、好意思国以及巴西，供应压力加多，期末库存也相应调增，2025/26年度人人棉花供需神色或较此前揣测略有宽松。好意思国方面，2025/26年度产量预期值环比调增19.6万吨至307.4万吨，库销比揣测为31.1%。若按照面前数据，2025/26年度好意思棉库销比集合两年同比加多，且悉数值位于近10年来第三高位，库存压力较大。好意思棉出口方面，限制10月末，好意思棉总签约量115.8万吨，同比下落22.4万吨，中国棉花总签约量仅有3.4万吨。怜惜11月数据是否会有好转。合座来看，面前好意思棉正处于宏不雅层面有阶段性扰动、基本面上行驱动不及的阶段，揣测短期仍震憾出手为主，怜惜行将公布的USDA12月报。
6、国内阛阓方面：多空要旧交织，需以时期换空间。近期郑棉期价重点有所上移，咱们以为宏不雅故意好预期、棉花需求相对褂讪、年度供需压力不大是近期行情主要驱动要素。但需要看到的是，面前多空要素均有。近日国度棉花阛阓监测系统发布2025年中国棉花产量预测，揣测2025年国内棉花产量740万吨，同比加多11%，其中新疆地区棉花产量707.3万吨，同比加多12.1%。若按照USDA统计的2024年中国棉花产量为基，按照同比加多10%测算，2025年国内棉花产量约770万吨，需握续怜惜国内棉花加工、公检数据。需求端来看，不管是从终局纺服零卖数据、卑鄙纺织企业开机情况、以及棉花工生意库存数据反推棉耗尽费来看，棉花需求尚可。预测将来，咱们仍需看到多空要素的交汇，棉花握续上行后，上方濒临一定的套保压力，且面前是传统淡季周期，需求增量或相对有限。但年度领域来看，合座供需神色压力不大，且12月份有环节会议，值得阛阓期待，揣测短期郑棉偏震憾出手为主，跟着时期的推移，棉花的供应压力会幽静收缩，基本面对棉价的守旧会幽静增强，中遥远望好，需恭候时期换空间。
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